上半年公司加权平均ROE12.08%、同升3.22pcts，经营活动现金流同增82%，财务状况改善明显。
    传统玩具出口遇冷，积极拓展内销市场。上半年公司玩具及婴童业务收入2.98 亿元，同比减少14.05%。受出口疲软影响，传统车模业务同比减少18.92%，公司积极开发儿童新品开拓内销市场，儿童自行车/儿童旅行箱/玩具机器人等新品收入达2230 万元（同增82%）。国内渠道方面，加大天猫、京东等电商平台的深度合作，电商渠道贡献同比增长24%。中长期看，随着二胎效果显现国内玩具市场或有作为。但传统玩具已无法满足现代孩童娱乐消费升级需求，公司因此坚定了泛娱乐布局的决心。
    游戏业务维持强势。上半年公司游戏业务实现收入约4 亿元，同比大幅增长112%。天拓自研页游精品《龙骑士传》、手游产品《刀锋无双》持续保持月流水1000 万元以上，而畅娱《一刀流》等多款游戏也取得较高流水。
    目前，储备中的《侠客行侠录》、《四大名捕斗将军》、《鬼吹灯摸金校尉》等著名IP 产品已开测，预计全年游戏流水保持翻番增长。公司游戏业务近年来不断推陈出新，降低了单品流水波动的风险，业绩贡献料持续超预期。
    体育业务步入快通道。上半年公司体育业务实现收入1.89 亿元，其中电视转播权/ 赞助及广告/ 票务/ 球员经纪/ 体育衍生品收入分别达11348/3356/2479/1147/576 万元，目前公司已成功收购西班牙人队99.35%股权，并陆续开展体育营销、体育旅游、赛事运营等业务，加强与国内市场联动：2 月运作芒果TV 旗下超级女声栏目胸前冠名西班牙人对战皇马比赛（体育+娱乐创新营销）；5 月与国青小将胥栩正式签订职业合同；近期促成西班牙人U17 来华参加2016“天山雪豹”杯新疆丝绸之路国际青年邀请赛。海外优秀俱乐部盈利水平往往优异，这有别于市场一贯的理解；另一方面，顶级联赛俱乐部IP 在与国内市场联动后有望形成粉丝效应并变现。
    我们看好西班牙人的IP 价值及导流作用在公司泛娱乐体系内持续提升。
    风险因素。业绩低于预期；整合、管理难度增大；监管及市场风险等。
    盈利预测、估值及投资评级。公司持续推进整体泛娱乐布局，“内生+外延”驱动增长，新赛季西甲近期开赛，西班牙人全新亮相值得期待。公司拟改名“星辉娱乐”旨在强化品牌知誉度，符合公司大IP 战略。公司中期业绩优于市场预期，维持公司2016-2018 年EPS 预测0.42/0.54/0.69 元，以2015 年为基期3 年CAGR 为39%，增长料进入快通道。当前股价对应PE仅31/24/19 倍。目前传媒泛娱乐板块可比估值中枢50 倍左右，我们给予公司2016 年45 倍PE，目标价18.90 元，维持“买入”评级，坚定推荐。