环保工程设备实现营收0.82 亿元，同比大增43.37%，毛利率达到39.83%。上半年销售费用增长24.95%，主要因为市场拓展力度的加大，管理费用由于新设子公司和事业部，大增54.04%，财务费用因为并购贷款、短融等提高26.52%。
    在手订单丰富保障未来业绩增长，凭借技术优势获取优质项目公司目前主营业务为垃圾焚烧发电，目前已投运7 个垃圾焚烧发电项目，总处理规模为6800 吨/日，而公司在建与筹建的垃圾发电项目处理能力为8000 吨/日，将有效保障公司两年增长，假设在手项目于未来三年逐步投产，公司垃圾处理规模复合增速有望达到30%左右水平。公司引进海外Waterleau 技术，同时加强研发。据中报显示，公司目前已拥有从设计、制造、装配、安装、测试、检验、调试、运行、维护及管理合同产品的专利和技术诀窍，公司有望凭借技术优势获得包括一二线城市在内的优质项目。另外公司布局一带一路，未来海外项目有望成为新的业绩增长点。
    依托现有业务上下游拓展，完善固废产业链
    公司2015 年成立了填埋气事业部、分类收运事业部、水处理事业部开展相关业务。目前已经在鹿邑、长春双阳区、云梦县、南宁武鸣区等地签署填埋气综合利用项目，同时与滨州、海安县等地政府签署餐厨废弃物无害化处理项目；分类收运事业部已在苏州、南通等地区推进业务；水处理事业部也已签订了2 个项目。公司围绕固废处理进行上下游拓展，不断完善产业链。公司垃圾焚烧发电项目分布于全国各地，有望借助当地资源，逐步围绕当地项目进行上下游产业链的延伸。
    具备海外并购经验，携手中节能成立并购基金，外延并购值得期待公司曾参与德国企业EEW 竞标，但最终因价格而失败。公司2016 年3 月15 日参与了一家海外从事城市废弃物处理的全产业链项目建设及运营的环保企业股权收购竞标，并提交了非约束性报价，但考虑到标的资产规模和资金金额，公司未进行后续约束性投标，虽然两个海外并购都没有成功，但我们认为公司储备了海外并购的人才，具备相关的经验，同时外延拓展的决心不变，公司的外延并购仍值得期待。同时携手中节能成立不超过50 亿元的并购基金，公司作为LP 出资8.5 亿作为劣后方，并购基金成立有望支撑外延扩张，公司外延持续推进。
    低估值具备安全边际，员工持股完善激励机制
    我们预计公司2016 年净利润增速将达到30%左右水平，净利润将能达到约3 亿元，公司现在市值仅约87 亿，对应2016 年业绩PE 仅约29 倍，低估值具备安全边际。另外，为完善激励机制，公司于3 月25 日发布《第一期员工持股计划（草案）》，锁定期为36 个月，资金总额不超过 10,800 万元，4 月15 日已经过股东大会批准，有望在股东大会通过后的6 个月内（2016 年10 月15 日前）完成购买。另外，公司非公开发行股票仍在推进，目前在等待证监会核准，7.46 亿元募集资金到位后，公司项目建设有望加快。
    盈利预测和投资评级：暂不考虑非公开发行股份对公司业绩的影响，我们预计公司2016-2018 EPS 有望达到0.24、0.33、0.45 元，对应当前股价PE 为30、22、16 倍，维持买入评级 。
    风险提示：项目建设进度不及预期的风险，并购活动低于预期的风险、非公开发行不能顺利完成风险、宏观经济下行风险。