公司实现净利润7.02 亿元，同比增长9.88%，增速略低于营收增速，主要是因为：1）坏账计提准备增加，资产减值损失增加8504.34 万元；2）研发费用增加导致管理费用增加1.35 亿元；3）市场竞争激烈，毛利率下降0.55 个pp；4）但由于营改增，营业税金及附加减少5615.03 万元；5）去年计提可转债利息，今年财务费用减少1.35 亿元。
    2、毛利率下降0.55 个pp，营改增及财务费用率下降导致净利率略有下降公司2016 上半年毛利率较去年同期下降0.55 个pp 至12.61%，主要原因是由于经济环境不佳，市场竞争趋于激烈，占比87.26%的施工业务毛利率下降3.21个pp；公司净利率下降0.05 个pp，主要是因为1）营改增后，营业税金及附加减少5615.03 万元；2）由于去年同期计提可转债利息，而今年没有，导致财务费用率下降1.55 个pp。
    3、H1 现金流恶化，收现比下降，负债率稳定，运营能力有所提升公司上半年经营活动现金净流量为2.83 亿元，与去年同期相比大幅下降，主要是因为回款不佳以及上半年支付的各项税费增加，公司收现比为93.08%，下降了26.21 个pp；偿债能力方面，资产负债率略增0.17 个pp 至72.49%，较为稳定，流动和速动比率分别上升0.01、0.05 个pp，短期偿债能力略有提升。运营周期减少近26 天，总资产周转率上升0.88 个pp，运营能力有所提升。
    4、董事会报告：“投资带动、设计引领”全产业链联动
    公司秉承“投资带动、设计引领”全产业链联动发展的经营方针（投资业务：积极推进新型业务，着力拓展融资租赁、产业基金等准金融业务，上半年投资类项目中标总金额约139.13 亿元，基本完成上半年预期目标；设计业务：旗下城建院及相关设计院作为公司产业链的前沿单位，上半年设计业务中标合同约12.06亿元，同比增长11.88%；施工业务：积极整合内部资源，实现产业链的联动发展，上半年施工项目中标合同累计金额约162.15 亿元，与去年同期基本持平）。
    5、主业增长有保障，PPP 加速推进，叠加国改，维持“强烈推荐-A”评级传统施工业务增长稳定，积极发展PPP 业务，PPP 订单加速落地，大力发展轨道交通、综合管廊、海绵城市业务，同时国企改革稳步推进。我们预计16、17年公司EPS 分别为0.55、0.62 元/股，对应PE 分别为17.5、15.5 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    6、风险提示：PPP 推进不及预期，投资不及预期，回款风险