上半年公司加权平均ROE 为3.92%，同比减少14.44个百分点，期末公司杠杆水平为2.61 倍，较年初下降1.66 倍（净资产大幅增长降低了杠杆）。
    . 受市场影响传统业务收入下滑，债券承销业务较为突出。报告期公司实现经纪业务收入8.57 亿，同比减少61.4%，收入占比为24%，其中股基成交金额1.84 万亿，同比减少57%，市场份额为1.33%，同比下滑0.14 个百分点；公司平均佣金率为万分之4.66，高于行业万分之4 的平均水平，同比下滑9.2%，慢于行业，我们判断主要由于公司更加注重机构业务发展，从而使得机构客户占比高于行业，机构客户对佣金敏感度相对较低，因此公司整体佣金率下滑较慢。资管业务实现净收入3.11 亿，同比减少31%，收入占比为9%，期末集合资管业务规模为320 亿，较年初增长31%，维持了持续增长的态势；投行业务实现收入6.22 亿，同比增长39%，收入占比为18%，其中债券承销业务表现较为突出，承销金额达到696 亿，同比增长216%，股权承销金额为85 亿，同比减少34%，上半年公司受欣泰电气欺诈发行事件影响，业务暂停，8 月业务资格恢复，此次事件预计短期内对投行业务开展仍将有一定程度的负面影响，但对营业收入影响有限。
    . 托管业务稳定增长，信用中介业务规模有所下降。报告期末，公司提供托管服务的资产规模259 亿元，较年初增长12.43%，提供运营外包服务的资产规模179 亿元，较年初增长6.61%；期末公司融资融券余额达113.81 亿元，比年初下降23.26%，行业排名第18 位，利息收入同比减少42%，股票质押业务待回购金额为147 亿，较年初下降7.39%，行业排名第22 位，利息收入同比减少26%。
    . 2016 年是公司第二个五年计划的开局之年，战略目标清晰，年初公司顺利完成配股，补充资本金，有利于后续业务拓展，维持“增持”评级。基于我们对于市场成交金额、佣金率等指标的预测，下调盈利预测。预计2016-2018 年EPS 为0.37 元、0.43 元和0.48 元（原2016-2017 年EPS 预计为0.44 元和0.50 元），对应最新收盘价PE 分别为21 倍、18 倍和16 倍。