公司营收同比下降50%，降幅低于行业平均水平。战略性扩张导致成本增加，净利润受到一定冲击，同比下滑62%。
    经纪业务仍为最大的业绩支柱，占比达到24%，佣金率3.65%%，同比下滑28%，市占率达到1.81%，维持行业16 名的相对高位。投行业务收入不断攀升，实现收入6.22 亿元，同比增长39%，成为唯一同比正向增幅业务。投资业务方面，权益类与固定收益类均获得良好绝对收益，实现收入5.30 亿元。
    信用业务受益于资本金补充，上半年实现收入4.55 亿元，同比下降36%，远低于行业降幅。
    成也投行败也投行，下半年不确定性增加。作为公司增长潜力最大的业务，投行收入占比一跃从15 年中6%增至16 年中18%，增长势头强劲。股承金额同比增长124%，债承金额同比增幅35%，二者合力带动投行业务收入增长39%。
    外部债融市场的腾飞与内部储备项目的增加将持续催化投行业务增长。但由于欣泰事件，公司使用自有资金5.5 亿进行先行赔付，罚款5738 万元，预计会对下半年业绩产生影响，公司于8 月11 日恢复开展投行业务，下半年投行业务的发展仍具有一定的不确定性。
    资本助力业务拓展，战略转型持续升温。15 年底公司募资122.58 亿元，用于补充经营性资金。其中76 亿投向自营业务，44 亿用于扩大信用业务规模，8000 万投入做市商等资本中介业务。资本金作为强大的后备支撑，扶持各项业务稳步发展，持续推动战略转型，一体化的综合性证券金融集团指日可待。
    首次覆盖，我们给予公司审慎推荐评级。鉴于投行处罚给公司发展带来不确定性，给予低于上市中型券商平均估值至1.9XPB。目标价8.88 元，对应空间12%。看好公司前景基于：（1）公司业绩稳定且业务结构均衡；（2）下半年虽然投行业务具有不确定性，但是增长潜力毋庸置疑；（3）资本金投入补充运营资金，有效支撑各项业务。预计16-17 年EPS 为0.35 元和0.42 元。
    风险：市场风险。