产品营收结构变化积极，高毛利产品快速增长
    报告期内，公司单相智能电能表实现营收1.49 亿，同比下滑36.85%，毛利率32.05%（+6.31%）。三相智能电能表实现营收2.25 亿，同比增长76.47%，毛利率38.51%（-0.46%）。专变终端、配变终端、集中器实现营收0.55 亿，同比增长7.28%，毛利率48.58%（+4.88%）。
    乘电改东风，定增预案发布，助力布局用户侧用电服务公司收购纳宇电气，积极拓展商业用户的用电侧。和太谷电力开展战略合作协议，拓展工业领域用电侧。同时，公司还合资成立的炬能售电，布局售电业务。
    公司7 月11 日发布定增预案。积极开展能源互联网、智能用电（充电桩）等相关业务。同时，公司已经收购炬源智能，开展四表合一业务，布局多能源监测；入股经纬信息，为能源互联网的布局提供技术支撑。公司将通过定增助力，加快在能源互联网和综合用能服务的布局。
    投资建议
    公司作为电表龙头，积极进行用户侧服务外延。不考虑公司最新的定增摊薄，我们预计公司2016-2018 年EPS 为0.78、0.97、1.17 元/股；对应当前股价的PE 分别为27X、22X 和18X，给予买入评级。
    风险提示
    智能电表主业加速竞争；电改低于预期；能源互联网用户侧拓展低于预期。