2016Q2 ， 公司营业收入/ 归属净利润分别同比+15.20%/+21.46%，扣非归属净利润同比+40.27%，EBIT 同比+75.27%。
    2016H1，公司经营性现金流净额12.5 亿元，同比+27.07%，绝对额创历史同期之最；存货周转天数36.0 天，较2015H1 加快1.2 天。
    同店较快增长，展店加速，合理闭店，门店结构持续优化，规模效益进一步显现。2016H1，公司同店增速2.99%，其中Bravo 同店增速高达12.37%，大卖场/卖场/社区店同店增速分别为3.11%/2.08%1.58%。
    2016H1，公司新开24 家超市业态门店，新开会员店16 家；报告期末共有门店425 家，合计建筑面积386.5 万平米。公司计划关闭大连佳兆店/福州湖前店/重庆两路店共3 家门店，预计总损失880 万元。2016H1，第二业务集群（绿标集群）共运营Bravo 店82 家，会员店21 家；公司计划2016H2 新开Bravo26 家、会员店12 家；预计2016 全年新开超市门店60-70 家、会员店约28 家。
    供应链提效，激励机制创新，综合毛利率提升0.34pct，期间费用率下降0.30pct。公司当前处区域加密布点、规模效益快速凸显阶段，毛利率和期间费用率趋势性反方向变化，净利率趋势性提升。生鲜事业部通过产地资源共享、全国性战略合作伙伴、长半径生鲜统采等方式优化供应链；未来通过生鲜原产地化、品牌化、标准化、生态化，生鲜毛利率有望进一步提升3~4pcts 至16%~17%。2016H1，食品用品事业部以品牌直供、自有品牌、酒类整合、商品优化等为业务重点，集中采购比例首超50%，毛利率提升0.5pct。合伙人制提升了员工主人翁精神，赛马机制激活鲶鱼效应，是公司业绩逆势靓丽的重要原因。
    定增如期完成，互联网+/采购联盟料将走向纵深。2016 年8 月，公司向京东系、牛奶国际、董事长张轩松定向发行完成，募集现金净额63.4 亿元，各方以股权为纽带缔结利益共同体。预计后续永辉－京东将深度合作，在现有到家业务的基础上，或通过京东商城运营永辉－京东生鲜旗舰店，在物流/会员/金融等领域也有望加速合作。2016 年，中百/联华/京东/牛奶联合采购规模有望接近12.8 亿元；联采规模逐年上升，对毛利率、周转效率的正面影响逐步显现。
    风险提示。经济滞胀同店承压；创新业务培育期亏损超预期。
    盈利预测、估值及投资评级。维持公司2016-2018 年营业收入增速预测分别为+18.3%/+17.5%/+17.1%；维持2016-18 年归属净利润增速预测分别为+70.2%/+40.4%/+30.0%；定增摊薄后EPS 为0.11/0.15/0.20 元。
    剔除净现金后当前市值约335 亿元，对应2016 年PE 约33x。2016H1，联华超市已扭亏为盈；中百集团考虑资产证券化预计2016 年可为永辉贡献投资收益约0.56 亿元，公司业绩存超预期可能。维持目标价6.1 元及“买入”评级。