上半年净利率同比提升0.18pct，其中毛利率受益于联合采购及供应链效率优化，同比提升0.34pct；期间费用率下降0.29pct，其中销售费用率下降0.26pct，费用管控保持优异。此外经营活动现金流净额增长27%，截至Q2账上类现金资产54 亿，随着近期定增募资63.5 亿，目前现金流相当充裕。
    渠道扩张步伐保持稳健，BRAVO 同店增长优异公司上半年新开门店24 家（不含会员店），其中Q2 新开店9 家，截至Q2 门店总数达425 家，已签约未开业门店196 家，行业整体低迷背景下继续保持稳健扩张步伐，预计全年开店超60 家，随着定增募资到位，后续扩张动力充足。内生增长方面，受益于CPI 回升尤其是生鲜价格上涨，上半年可比同店增速达2.99%（去年同期0.36%），其中新业态BRAVO 同店达12.4%，渠道定位准确同时与京东到家对接贡献增量，公司计划下半年新开Bravo 门店26 家。
    供应链能力持续提升，后续关注与京东合作进展
    在供应链方面，国内生鲜继续加大直采力度，扶持优质供应商，食品则着力于品牌直供、推进重点厂商战略合作等，同时海外方面加快全球供应链整合。此外，凭借资金实力公司将在冷链物流建设、中央厨房推进上进一步加快，后续可重点关注京东入股后双方合作深化，包括京东到家对接及供应链共享等。
    风险提示
    终端零售环境持续低迷；门店扩张不达预期；CPI 持续下滑。
    维持买入评级
    公司是行业内稀缺的具备强大竞争优势的企业，充分受益行业集中度提升，大股东累计增持超4 亿元，牛奶国际及京东两大实力股东将提供积极影响。随着定增资金到位，借助农改超推进、O2O 业务融合及并购扩张机会，有望进一步扩大全国布局。维持16~18 年EPS 为0.11/0.14/0.17 元，维持买入评级。