报告期内公司非经常性损益较上年大幅下降，主要由于去年同期公司对易生科技实施第二次股权收购，针对被收购企业两次收购支付对价差异确认投资收益4518 万。今年上半年公司实现扣非后净利润5910 万，同比增长38%。
    总体来看，公司上半年各项业务经营状况良好，我们预计公司全年业绩也将保持良好发展态势，继续看好公司未来围绕骨科领域的平台化布局。
    各业务板块均呈现良好发展态势，艾迪尔、易生科技拉动公司业绩快速增长：母公司椎体成形微创介入手术系统销售收入为8534 万，同比增长17.6%；子公司艾迪尔的脊柱、创伤产品实现销售收入8202 万，同比增长34.4%；子公司易生科技的药物洗脱冠脉支架产品实现销售收入7933 万，同比增长51.6%。三块业务占比均衡，分别占公司营业收入的32%、31%、30%。两个子公司艾迪尔、易生科技发展迅速，拉动公司业绩快速增长。此外，公司代理的射频消融电极产品上半年实现销售收入773 万，同比增长49%。
    产品结构占比调整带来毛利率提升：公司上半年毛利率达到75.8%，同比提升4.5 个百分点，较2015 年全年提升2.7 个百分点。其中椎体成形微创介入手术系统毛利率稳定达到77.7%；艾迪尔毛利率同比提升4.4 个点达到76%，主要由于成本端降低；易生科技毛利率提升3 个点达到86%，且收入占比提高，带来了公司毛利率整体提升。
    加大研发投入和销售力度带来期间费用率提升：上半年公司销售费用率提升2.4 个百分点，主要由于公司加大销售投入、持续优化营销网络所致；管理费用率同比提升2.6 个百分点，主要由于公司加大研发投入。报告期内，公司已完成或在研项目关节镜镜系统、带线锚钉、人工韧带、骨水泥囊袋系统等。上半年公司研发投入总计为2414 万元，同比增长49%，研发投入占上半年营业收入比达到9.2%。看好公司在新产品研发方向上的布局。
    盈利预测
    全球骨科市场400 多亿美元，而国内目前只有150 亿人民币的市场规模，且脊柱、关节、创伤的国产化程度都不高。公司作为国内大骨科和心血管耗材领域的稀缺标的，产品触及骨科创伤、骨科脊柱、运动医学、心血管等领域，是国内领先的多领域高值医疗器械领域龙头公司。看好公司的整体布局，不考虑外延并购，预计公司2016-2018 年净利润为1.71 亿、2.07 亿、2.34 亿，对应EPS 为0.43 元、0.52 元、0.59 元。维持“买入”评级。
    今年5 月，公司完成了对艾迪尔剩余20%股权和易生科技剩余43%的股权收购实现对两个子公司的100%控股。通过企业并购和资本整合，公司已经形成了一个以骨科、心血管和运动医学产品线为主的高值医疗器械综合性平台企业，我们看好公司的整合并购能力。从国际骨科龙头公司的发展历程看，不断的并购整合是医疗器械公司做大做强的重要途径。
    风险提示
    降价风险；研发风险；并购整合风险；股权分散风险。