业绩增长主要基于：（1）公司在产品属性及功能创新加大研发投入，增加产品附加值，提高产品市场竞争力；
    （2）以位臵数据为基础，加大外延式扩张步伐，通过战略投资及资本合作方式，培育新业务、拓展方向。通过以上创新与投资并行的发展策略，公司化解电子地图产品价格下降带来的不利影响。报告期内，股权激励摊销成本为4015 万元，若剔除该因素，公司业绩增长更加强劲。公司预计2016 年1-9月归母净利润同比增长0.00%-30.00%。
    业务结构进一步优化。分产品来看，（1）导航电子地图业务收入3.37 亿元，同比减少10.22%，主要是受电子地图产品价格下降影响，毛利率为89.09%，同比下降1.12 个百分点；（2）综合地理信息服务收入3.77 亿元，同比增加25.36%，我们认为，该业务的增长与车联网业务、动态交通信息服务业务快速增长有关，毛利率为63.78%，同比增加6.32 个百分点。公司综合毛利率为75.70%，同比增加0.09 个百分点，基本与去年同期持平。费用方面，销售费用率6.51%，同比增加0.20 个百分点，管理费用率为66.49%，同比增加4.40 个百分点，研发投入3.56 亿元，同比增长36.75%，主要是因为公司加大了对车联网业务的研发投入。
    前装车载导航电子地图市场保持领先，产品逐步升级。（1）拓展本土车厂客户。报告期内，公司在前装车载导航电子地图的市场份额处于龙头位臵，在原有大众、丰田、宝马等国际车厂客户基础上，公司积极拓展了长城、五菱等本土厂商。（2）地图产品升级。从提供的产品来看，公司也从传统的电子地图数据服务逐步向高精度地图、车联网解决方案、自动驾驶解决方案、大数据应用等领域延伸拓展，技术壁垒逐步提高，卡位未来无人驾驶产业链的核心环节。
    地图数据生产和服务能力升级。地图数据的实时更新以及实时分发是未来实现无人驾驶的基本要求。公司在自主研发的FastMap 快速更新体系基础上，强化地图数据的自动化采集、生产及更新工艺的升级：（1）将人工智能技术应用于数据生产，提高数据产品生产效率以及更新的时效性；（2）扩大快速更新的内容及应用范围，提升地图数据动态服务能力及云端交通大数据处理能力。
    动态交通数据广度和深度加大。（1）公司动态交通数据快速融合互联网数据、车辆物流数据、移动终端数据、通讯信令数据等。目前公司的动态交通数据采集端包括了滴滴出行平台、基于位臵的APP、私家车、出租车、路况数据的政府发布平台、客车/物流车、道路固定设备、移动基站等。（2）基于海量交通大数据，将语音/语义生物识别技术应用于数据采集及应用中，提高信息深度。（3）与高等院校合作研发基于机器学习的路况预测系统 Pattern Pattern 系统。
    车联网业务快速推进。公司提供“内容+平台+应用+OS”WeDrive 整体车联网解决方案。（1）乘用车联网方面，加快推动智能载操作系统、混合导航引擎、手机互联方案、车内语音/语义识别方案等产品开发及商用进度，与车厂、Tier-1等客户共同探索核心业务变现及商业模式创新。截止2016 年6 月底，长城车厂H6 系列全面SOP，后装产品有望逐步落地。公司针对下一代自动驾驶场景，积极进行相关整体解决方案研发。（2）商用车联网方面，公司加大面向物流、卡车驾培等具有行业特色的细分市场开拓力度建立并逐步扩大销售渠道，提升用户规模。
    无人驾驶业务布局逐步完善。（1）高精度地图方面，公司加大新一代HAD 生产平台的研发投入力度，建立灵活快速的矩阵式项目对应机制。截至2016 年6 月，公司部署了现场HAD 数据采集车并已投入实际运营，具备高精度地图数据产品提供和服务能力，并快速推进与主流车厂/研究机构的合作。（2）并购杰发科技后，公司切入车载芯片领域，未来有望开发出针对智能驾驶的芯片级产品。本次资产重组方案申请材料已于6 月16 日正式得到中国证监会受理，目前处于证监会审核当中，尚需证监会批准。
    盈利预测与估值。我们认为，公司车联网业务的快速增长有望为公司提供强劲的盈利驱动，针对未来无人驾驶的高精度地图以及潜在针对智能驾驶的芯片级产品有望进一步提升标的稀缺性，估值有望进一步提升。假设杰发科2017 年全年并表，考虑增发摊薄的因素，及杰发科2016-2018 年业绩承诺分别为1.87、2.28、3.03 亿元，我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.14、0.36 和0.45 元。由于公司在无人驾驶产业链的独特竞争优势和绝对的行业地位，有望享受高溢价。给予公司2017 年动态PE85 倍，6 个月目标价30.60 元。维持“买入”评级。
    风险提示。汽车IC 拓展不及预期；技术开发进度