评论：
    1、业绩符合预期，收入增速放缓，智能包装业务突破
    中报盈利符合预期。今年以来食品饮料行业结构性调整以及消费持续偏弱，导致公司收入占比最大的三片罐饮料罐产品同比下降10.03%，是上半年收入增长放缓主要原因。作为单品饮料，红牛顺利跨国200 亿元的门槛，成为饮料行业第一梯队品牌。且公司上市到2015 年，历经三年时间红牛均保持25%左右增长，显示出其强大的渠道力，仍是公司主要业绩推动因素。同时，公司通过与全聚德、一轻食品等合作推广二维码赋码及配套服务，智能包装业务取得重要突破。
    2、毛利率创历史新高，产能布局持续完善
    第二季度单季来看，收入、净利分别增长4.6%、6.26%，2Q 毛利率创历史新高达到37.0%，同比提升1.85 个pct，充分享受成本下行及智能化水平提升的红利。
    其中，上半年公司三片罐饮料罐和食品罐产品毛利率分别提升7.73和10.3个pct，二片罐盈利能力仍在走低，整合市场后预计2017 年开始越过谷底逐渐向上。同时，产能布局持续完善，预计陕西宝鸡二片罐项目、湖北咸宁新型包装项目及配套的灌装项目将在年底投产，后续将进一步夯实公司市场竞争优势。
    3、并购仍将继续推动，维持“强烈推荐-A”评级
    1）主业大包装战略持续推进：公司2015 年正式启动行业并购，先后与永新股份、中粮包装、沃田农业等进行股权合作，探索快消品与包装协同发展；与可口可乐合作拓展业务空间；收购手游企业进一步完善包装产品增值服务。2）同时完善体育布局：利用红牛在体育资源方面优势，成立体育产业基金；与波士顿棕熊队合作举办冬令营、夏令营活动；拟收购法国欧塞尔足球俱乐部；未来在主业和体育方面更多布局仍值得期待。维持我们原有观点，预计全年红牛依然维持稳健增长，看点在于公司行业整合以及体育业务拓展。预计16～18 年EPS 为0.52 元、0.62、0.70 元，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：包装服务推广较慢，红牛增长低于预期。