◆点评：
    法国欧塞尔足球俱乐部成立于1905 年，是欧洲老牌劲旅，2012 年前处于法甲联赛，并在1995-1996 赛季夺得法国足球甲级联赛冠军，此外球队在1993/94 年, 1995/96 年, 2002/03 年, 2004/05 四夺法国杯冠军，实力强劲。目前处于法国足球乙级联赛。阿贝?德尚球场是欧塞尔的主场球场，欧塞尔是欧洲少数几支拥有主场固定资产的足球俱乐部之一。
    2016 年7 月13 日，国家体育总局正式印发《体育产业发展“十三五”规划》，明确提出以足球、冰雪等重点运动项目为带动，通过制定发展专项规划、开展青少年技能培养、完善职业联赛等手段，探索运动项目的产业化发展道路。公司从去年8 月开始成立体育文化产业基金后在体育产业资本运作方面动作频频，投资动吧体育，同时成为美国波士顿棕熊队冰球在中国区的唯一市场推广合作伙伴。此番投资法国球队欧塞尔亦是公司体育产业布局中非常重要的一环，我们预计“十三五”期间体育产业规模将以年均复合15%以上的速度增长，公司将充分享受到行业增长带来的红利。
    欧塞尔集合了大量的优质国际体育资源，且拥有成熟的足球俱乐部运作经验以及青少年培训体系。公司本次投资欧塞尔，除了可以享受球员转会、租借、广告出售及球队重返法甲的潜在收益，还能使双方在青少年培训、商业代言、品牌推广等方面开展广泛合作，并与红牛、青岛啤酒等公司重要客户产生协同，为这些重要客户提供包装和营销的一体化解决方案。
    考虑定增摊薄的影响，公司的市值对应2016、2017 年PE 分别为19和15 倍，鉴于传统客户增速的触底反弹和公司未来将在新型包装领域的发力，我们预计公司未来3 年有望实现30%的复合增长，目前公司估值水平正处于历史底部，下半年有望迎来业绩大拐点，定增完成后公司的综合实力将更上一个台阶，我们认为公司价值被严重低估，坚定维持“买入”评级。
    ◆风险提示：大客户增速下滑