净利润增速高于收入增速的原因：1）业务结构优化，无害化占比提升；2）市政废物业务毛利率提升；3）开展节能降耗生产活动，加强预算管理，控制生产成本。公司经营活动现金流净额上半年为1990 万，转负为正，一方面由于去年对外发放贷款，另一方面也体现公司的回款能力强。
    大力推进危废处置项目的进度
    公司将危废无害化业务作为核心业务进行打造，该业务毛利高、收益稳定，上半年收入达3.43 亿，同比增长21%。上半年该业务：1）取得国内首个危废PPP 项目泉州项目；2）新建、扩建项目稳步推进，今年能投产的有江西固废、东江威立雅、沿海固废（部分）、如东大恒、南通惠天然、华鑫环保，将实现新增产能约11.2 万吨/年；3）其它处于前期准备的项目也稳步推进，潍坊项目、衡水项目均取得环评批复；4）非公开募集提供资金支持，投向江西固废中心、潍坊固废、沿海固废、惠天然填埋、衡水睿韬、珠海永兴盛等，六大项目总投资额达17.82 亿，募集资金投入达13 亿，大大解决项目资金需求；5）华东地区初具规模，6 个项目达逾30 万吨/年。
    广晟公司入驻，利于巩固公司龙头地位
    公司启动非公开发行，广晟公司为唯一认购对象，公司实际控制人将变更为广东省国资委。环保成为“十三五”政府工作重点，我们认为政府会优先选择各子行业的龙头进行合作，故东江环保进入国家队，是符合我们预期的。危废行业的壁垒高，政府关系尤为重要，故广晟入驻利于公司拓展市场和获得资金支持，巩固公司龙头地位。
    市政固废业务表现出色，收入和毛利率均上升
    公司市政固废业务上半年实现收入1.86 亿，同比增长11.7%；毛利率也由去年同期的16.9%提升至25.6%。收入增长主要由于下坪填埋场运营项目服务范围增加，同时服务项目分摊了固定成本，使得毛利率也得到提升。
    东江环保业务结构持续优化，多个项目陆续投产，维持“增持”评级
    公司业务结构持续优化，危废无害化项目不断增多，市政固废稳步推进，污废水业务也开始布局；收编入国家队，利于巩固龙头地位；通过非公开募集推进危废项目建设进度，并优化财务结构；同时发布股权激励，调动员工积极性。我们对东江环保维持“增持”评级，预计2016-2018 年EPS 为0.47/0.68/0.69 元。
    风险提示：项目相关手续推进不达预期。