公司上半年毛利率和净利率分别为50.1%和25.3%，同比分别提升4.66 个百分点和6.18 个百分点，盈利能力提升明显，主要由于高毛利的索道业务增长，以及酒店、旅行社业务毛利率提升，上半年费用率基本保持稳定。分季度来看，2 季度增速有所回落，收入和归母净利润分别为4.31亿元和1.17 亿元，同比分别下降2.2%和增长6.7%，而1 季度营收和归母净利润分别为3.01 亿元和5,780 万元，同比增长39.8%和303.7%。
    分业务：索道收入增长44%，酒店和旅行社业务也明显改善
    上半年公司酒店、索道、园林开发、旅游服务和商品房销售业务营业收入分别为2.53、2.07、1.16、1.56 和0.27 亿元，占比分别为34.6%、28.2%、15.8%、21.3%和3.8%，其中索道和酒店收入提升较为明显，同比分别增长43.5%和17.2%，此外旅游服务业务收入增速也达到11.6%，而商品房销售同比下滑较为明显。毛利方面，索道、酒店和旅游服务毛利同比分别增长44.3%、18.2%和14.9%，其中由于收入提升和成本控制公司酒店和旅游服务业务毛利率提升明显，分别达到4.2 和4.0 个百分点，而索道业务毛利率基本稳定，此外商品房销售下滑影响也较为明显，毛利同比降4136 万元。
    经营：上半年客流同比增长8.8%，2 季度受天气影响下滑5.1%客流：上半年进山游客141 万人次，同比增长8.8%；其中1、2 季度分别接待62 万和79 万，增速为33.9%和-5.1%，2 季度受天气影响客流下滑明显。
    徽商故里：1 月公司拟投资5000 万成立子公司加快徽菜板块发展，目前拥有10 家门店，分别位于北京（5 家）、天津（1 家）、安徽（2 家）、内蒙古（1 家）、江苏（1 家），其中16 年新开2 家门店：天津店和北京广安门店。
    未来看点：交通改善客流量持续增长可期，外延扩张加速推进
    交通改善：继已开通的合福高铁和预期18 年开通的杭黄高铁之后，黄山市第三条高铁黄景昌铁路进入规划，该铁路已被纳入国家铁路中长期规划，预计2017 开建，建成后景德镇和黄山将实现半个多小时通达，并且衔接合福、杭黄高铁，黄山有望成为皖南地区交通枢纽，客流量持续增长可期。
    景域文化战略合作：6 月30 日，公司与景域文化签署战略合作框架协议，17 年起，景域文化旗下驴妈妈旅游网将成为黄山旅游门票业务唯一战略合作OTA，并承诺销售门票不少于 100 万张。驴妈妈旅游网在在线周边游领域具有较大优势，公司有望借助驴妈妈C 段入口实现导流。
    设立基金管理公司：8 月25 日公司公告参股设立基金管理公司，拟募集资金规模为10 亿设立旅游文化产业发展基金，公司拟认缴2 亿元，投资方向为大旅游产业项目，基金的设立将助于公司整合优质资源。
    含元资本战略合作：4 月，公司与含元资本签订战略发展及投融资顾问服务协议，含元资本将作为公司优先战略发展及投融资顾问，助力公司转型升级和多元化投资格局，公司后续资本运作有望加速。
    此外，上半年西海山庄A 区改造项目顺利投入营业，玉屏齐云府一期高层及景区内相关旅游服务设施项目等建设均按时序进度推进，北海宾馆改造项目、黄山东部开发也在按计划有序推进中。
    交通改善预期，对外扩张有望提速，维持“买入”评级
    尽管2 季度受天气影响客流回落，但公司中长期成长性确定，未来杭黄高铁和规划中的黄景昌铁路通车，黄山未来有望成为皖南交通枢纽，交通改善带来客流量长期增长可期，而与驴妈妈的合作有望带来线上流量的导入，黄山东部开发和景区改造升级有望实现景区扩容打开客流上限；此外，公司加快外延扩张步伐：徽菜餐饮门店扩张提速；与祥源控股、含元资本合作提升投资和运营管理能力，斥资2 亿成立旅游基金提供平台和资本。公司内生和外延增长明确，预计 16-18 年 EPS 分别为 0.52 元、0.61 元和 0.70 元，对应16 年PE 约为30 倍，维持“买入”评级。
    风险提示 ：高铁建设进度不达预期、自然灾害影响客流量不达预期。