索道及酒店业务表现突出，带动业绩增长：索道业务在玉屏索道同比恢复营业、升级提价以及西海地轨提价等利好下，营收大增43.50%，表现靓丽；酒店业务在山下市场化试点及山上升级改造的推动下，营收同增17.17%，毛利率增加4.23 个百分点，山下酒店同比减亏29%左右；旅游服务业务在人次增长带动下营收同增11.56%，毛利率增加4.01 个百分点；门票业务由于二季度旺季人次有所下滑，营收同增4.26%，略低于人次增长速度。
    东黄山开发及外延整合稳步推进，未来景区外延扩张及资源整合值得期待。
    （1）东黄山开发已在政府主导下进入招标阶段，规划有望年底出台，未来将成为黄山从观光向休闲度假游、全域旅游转型的重要抓手，推动人次及客单价再上一个台阶（2）黄山市乃至整个古徽州地区旅游资源丰富，凭借黄山强大品牌及管理优势，公司有望充分发挥地区龙头效应，实现资源深度整合，打造“黄山”及“徽文化”双IP，打开更广阔发展空间。（3）公司公告参与设立旅游文化产业发展基金，进一步拓展业务领域，公司积极聚集整合优质产业资源决心坚定。再加上先前战略携手祥源、含元、驴妈妈等，公司已形成在资源整合及资本运作上的强强联合，外延扩张有望年内得到突破。
    财务预测与投资建议
    根据中报与上半年人次，我们小幅下调未来3 年公司游客人次增速预测，预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.51 元、0.63 元与0.78 元（原预测2016-2018年每股收益分别为0.55 元、0.67 元与0.83 元），维持公司2016 年36 倍PE，对应目标价18.36 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示：极端天气影响，杭黄高铁开通、东黄山及外延扩张推进不及预期等。