持续坐享高铁红利，看好下半年客流集中释放。合福高铁通车一周年，日均送发旅客1 万人次，我们预计17 年黄杭等高铁线路相继开通将持续利好沿线城市旅游人数增加。2 季度受厄尔尼诺影响虽单月客流下降，但上半年进山游客同比仍呈增长态势，我们预计上半年游客较去年同比增长约8.5%。随着梅季结束和旅游旺季到来，下半年客流将集中释放。
    内生动力十足，景区持续扩容潜力亟待深挖。新玉屏索道改建完成运能提升1.4 倍；公司重点打造西海新景区，培育期内游客增长近200%，两项业务均实现提价。量价双升，将成为公司内生持续增长重要动力之一。
    酒店联动山上山下，徽菜品牌建设布局全国。公司提出酒店统一化管理，加大营销力度，并以轩辕酒店为试点，逐步推进市场化运营改革。徽菜业务是公司新兴战略板块，未来将以每年1-2 家的速度向全国拓展，公司目标3 年实现营收3 亿元，打造全国徽菜品牌未来发展潜力较强。
    新管理层外延战略步伐坚定，推进智慧旅游、全域旅游模式进一步落实。
    （1）东黄山开发加紧规划建设，力争打造成一流休养度假、康体疗养的特色旅游基地；（2）牵手景域文化深化旅游策划、景区管理、营销等方面合作，借驴妈妈线上强导流能力，加快区域碎片化资源整合，未来有望带动景区游客增量快速提升；（3）公司先后合作祥源控股、含元资本，并参股华安证券，扎实推动“资本+资产”外延模式，优化经营结构。
    盈利预测及投资评级。公司经营稳定，内生外延双驱动明确。预计公司16-18年营业收入分别为19.5、21.9、25.1 亿元，归属上市公司股东净利润为3.9、4.6、5.4 亿元；考虑转增股本，预计 EPS 为0.50、0.60、0.71 元，对应PE为33、27 和24 倍，目标价20 元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。