简评
    单二季度大幅下滑主要受高基数、承受其他饮料细分品类竞争压力所致
    二季度本身整个植物蛋白饮料销售淡季，加之公司去年基数较高，今年春节靠前、春节的缺货在节后做了补充后，公司采取顺势消化渠道库存的做法，导致今年单二季度下滑幅度较大。预计三四季度报表的变化将较能正常体现终端动销。此外从达利植物蛋白饮料品类下滑18.9%、其他品类的饮料表现均好于其来看，整个细分行业也承受着来自其他饮料细分领域的竞争压力。
    继续受益成本端下降，毛利率上升，广告投放仍谨慎公司毛利率上升2.7 个百分点，主要源于成本端下降，杏仁、核桃仁、铁罐采购价格同比分别下降7%、25%、8%，广告费用同比下降带动整体期间费用率略降0.6 个百分点，一方面是为了平滑报表所做的费用控制，另一方面也是在寻找像去年投放芈月传（两个卫视、线上乐视）比较有效的方式。净利润率同比略增至18.95%。
    盈利预测与估值
    公司相比以往今年采取了更加积极的方式在产品创新、品类拓展上，6 月线上新品升级，包括包装颜值提升，推出蛋白质含量双倍的质优产品，针对儿童的小露露，天猫、京东等一线电商合作推广，7 月入股新西兰知名奶粉品牌斐婴宝，学习新品类运作经验。
    而今年也是换届年，最迟在9 月完成，我们预计将会有更加年轻的血液注入到管理团队。总经理李总自上台以来就推进销售团队等激励政策，有变化但程度缓慢，估计换届后推进将更加顺畅，长期来看管理团队的激励计划也值得期待。我们略调低今年收入预测，维持业绩预测不变，16～17 年EPS 为0.52、0.57 元/股，给予16 年30xPE ，“增持”评级，目标价15.6 元。