第二季度单季收入56.54 亿，同比增长7.45%；归母净利润5.37 亿元，同比增198.33%。同时，公司第二期优先股发行落地，共发行优先股1000 万股，募集资金总额10 亿元。
    2、造纸业务销量向好，产品提价将在下半年逐渐体现：公司2016 上半年共完成机制纸产量213 万吨，销售量209 万吨。造纸业务为公司贡献89.32 亿元，同比微增0.71%。上半年部分纸种提价，但幅度不高，单位毛利仅增加8 元至1005 元/吨。成本端看，公司不断优化生产线运作水平，提高生产效率，并且纸浆价格下跌带来的效应开始反应到业绩当中，毛利率提升至23.52%，较上年同期提高2.07 个百分点。受益于行业供给侧改革，环保标准提高以及政府加大关闭落后产能，公司作为行业龙头已彰显出其规模优势。我们预计下半年造纸板块将持续向好，主要体现在销售量持续增加以及产品提价带来的业绩贡献。公司8 月底宣布白卡、铜版纸每吨提价300 元，年初以来累计提价550 元/吨。目前公司拥有铜版纸产能130 万吨，白卡纸70 万吨，随着涨价函的逐步落地，造纸毛利润有望快速提升，弹性恐超市场预期。
    3、融资租赁业务有所控制：公司上半年融资租赁营收12.02 亿元，同比增长310.03%。体现融资租赁余额的一年内到期非流动资产45.25 亿元，长期应收款106.83 亿元，其他流动资产102.05 亿元。值得注意的是，截止6月31日，融资租赁合同余额为295亿元，比上年同期末增长21.97%。
    可以看出公司已经开始放缓融资租赁大幅度的扩张趋势。我们预计全年公司融资租赁余额将维持在300 亿左右规模，参考目前3%左右的净利差，全年可贡献9 亿净利润。
    4、第二期优先股发行落地，公司资产负债得到进一步改善：本期发行优先股1000 万股，募集资金总额10 亿元，发行对象为不超过200 名，近五年固定股息为5.17%。公司总计45 亿优先股，30 亿用于偿还银行贷款，其余补充公司营运资金。截止目前，第一期22.5 亿已在3 月发行落地，第二期10 亿元，剩余12.5 亿元正推进当中。第二期的成功发行将有效降低资产负债，净资产规模提升，有效降低财务费用。
    5、盈利预测及投资建议：鉴于公司融资租赁余额有所放缓，调整全年利润贡献为9 亿元。造纸业务弹性凸显，销量增加+价格提升将带动业绩快速增长，预计全年贡献7 亿元，加上4 亿政府补贴，全年20 亿元净利，并且大概率超预期。17 年将受益于费用节约+产品提价落地，预计净利润至少26 亿以上。湛江晨鸣60 万吨液体包装纸项目目前已进入调试阶段，将成为新的效益增长点。当前A 股9.2 元价格、19.36 亿总股本对应总市值178 亿元，对应16/17 年9/7 倍PE。公司13/14/15 年分红率分别为81%、53.6%、57%，根据前两年分红回报率，16 年20 亿利润分红预计可达11 亿。目前市场对公司认识有一定的偏差，我们认为公司16/17 年利润弹性均来自于造纸业务，估值有望向造纸恢复，考虑到增发对财务状况的改进，继续维持对公司推荐评级。