乘联会数据显示国产品牌乘用车2015 年自动变速箱渗透率仅约20%。受消费升级等因素影响，国内乘用车变速箱自动化是长期发展趋势，自动变速箱需求有望快速上升，但供给严重不足。公司完成收购奇瑞CVT 后成为独立自动变速箱供应商，目前CVT 业务进展顺利，已与北汽银翔、华晨鑫源签署新车型开发协议，未来有望保持长期高速发展。我们预计万里扬2016-2018 年考虑收购增发后摊薄的备考每股收益分别为0.39 元、0.50 元和0.74 元，给予公司25 倍2018 年市盈率，合理目标价18.50 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    汽车消费升级，变速箱自动化是长期发展趋势。乘联会数据显示，国产品牌乘用车2015 年自动变速箱渗透率仅约20%。受消费升级等因素影响，国内乘用车变速箱自动化是长期发展趋势，自动变速箱需求有望快速上升。预计到2020 年国产品牌乘用车销量有望达到1,414 万辆，自动变速箱渗透率有望提升至30%，需求量高达424 万台，但供给极为稀缺。公司完成收购整合奇瑞CVT 后成为独立自动变速箱供应商，有望迎来长期高速发展。
    已与北汽银翔、华晨鑫源签署新车型CVT 开发协议，高速发展可期。重组审核通过意味着公司增发收购奇瑞变速箱已成定局，未来高速发展无忧。CVT 业务进展顺利，目前已与北汽银翔、华晨鑫源签署新车型开发协议，并与吉利汽车、东风柳汽、东风小康等多家进行技术对接，未来有望凭借技术、服务、性价比等优势获得较大市场份额，高速发展可期。
    评级面临的主要风险
    1）商用车变速器销量不及预期；2）乘用车变速箱发展不及预期。
    估值
    我们预计万里扬2016-2018 年考虑收购增发后摊薄的备考每股收益分别为0.39 元、0.50 元和0.74 元，给予公司25 倍2018 年市盈率，合理目标价18.50 元，维持买入评级。