根据我们测算，在CVT 的市场渗透率为25%，乘用车销量复合增速为6%的中性假设下，2020 年CVT 的市场规模可达705.91万台，即使考虑降价20%仍有500 亿市场空间。
    收购奇瑞变速箱，公司是新能源、智能汽车核心标的
    国内自动变速箱属于稀缺资源，奇瑞变速箱经过多年的技术开发和积累，CVT 产品具有较强竞争优势，公司是独立第三方供应商，收购奇瑞变速箱后有望更好的整合变速箱资源、开拓下游客户、提高产品销量，公司是新能源、智能汽车核心标的。考虑到自主品牌CVT 的稀缺性，假设2020 年自主品牌配套CVT 的车型中40%配套奇瑞CVT，奇瑞CVT 价格下降20%，奇瑞CVT 营业收入将达115.37 亿元。
    投资建议
    公司是商用车变速器龙头，15 年通过收购进入乘用车变速器及汽车内饰件行业，随着公司产品结构上移及新旧业务协同效应显现，公司现有业务盈利能力有望提升。同时，公司拟收购奇瑞变速箱布局自动变速箱市场，消费升级及智能化、混动化背景下CVT 市场空间超过500 亿。不考虑本次收购影响，我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.32 元、0.39 元、0.49 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济增速低于预期；汽车行业竞争加剧超预期。