收购完成后，公司将在乘用车变速箱领域形成完整布局。奇瑞传统CVT 及新能源混动CVT 技术领先，国内自动变速箱需求旺盛但供给极为匮乏，公司作为独立供应商有望获得大量订单，市场前景极为广阔。公司在中轻卡变速器领域具有极强的规模、技术、成本等优势，商用车变速器有望稳定贡献收益。公司收购金兴内饰，通过管理改善及成本控制等有效手段，内饰业务有望扭亏为盈，并成为新的业绩增长点。我们预计公司2016-2018 年考虑收购增发后摊薄的备考每股收益分别为0.39 元、0.49 元和0.63 元，给予公司20 倍2018 年市盈率，合理目标价为12.60 元，首次给予买入评级。
    支撑评级的要点
    乘用车变速箱布局完整，CVT 资源稀缺有望爆发。公司完成收购吉利乘用车手动变速箱业务，并拟增发收购奇瑞变速箱业务。收购完成后，公司将在乘用车变速箱领域形成完整布局。乘联会数据显示，国产品牌乘用车2015 年自动变速箱渗透率仅约20%，预计到2020 年国产品牌乘用车销量有望达到1,414 万辆，自动变速箱渗透率有望提升至30%，需求424 万台，但国内供给极为匮乏。奇瑞传统及新能源CVT 技术国内领先，公司收购后作为独立供应商有望获得大量订单，市场前景极为广阔。
    商用车变速器龙头收益稳定，内饰业务是新的业绩增长点。公司是中轻卡变速器龙头企业，具有极强的规模、技术、成本等优势，有望持续贡献业绩。公司完成收购金兴内饰，通过管理改善及成本控制等手段，内饰业务有望扭亏为盈并成为公司新的业绩增长点。
    评级面临的主要风险
    1）商用车变速器销量不及预期；2）乘用车变速箱发展不及预期。
    估值
    我们预计万里扬2016-2018 年考虑收购增发后摊薄的备考每股收益分别为0.39 元、0.49 元和0.63 元。考虑到公司在乘用车变速器领域的完善布局和巨大市场潜力，给予公司20 倍2018 年市盈率，合理目标价为12.60元，首次给予买入评级。