简评
    环卫装备业务景气度回升，市占率创新高
    2016 年上半年，我国环卫车总产量为3.99 万辆，同比增产1.26万辆，增幅达到46.12%。从细分品类看，环卫清洁类、垃圾收转类和创新产品/中高端作业车的产量分别同比增长38.22%、52.85%和41.66%，其中高压清洗车和垃圾转运车产量增幅较大。
    在行业景气度回升的背景下，公司环卫装备业务维持了良好的发展态势，环卫车辆总销量3045 辆，同比增长38.22%，产销率97.94%，市占率7.25%创新高，其中创新产品和高端车型市占率更是达到16.32%。报告期内，公司专用设备实现营收8.97 亿元，同比增长21.90%；其中垃圾收转装备收入增幅最大，同比增长35.47%，毛利率提升最多，同比增加4.37 个百分点，主要因为公司采用了个性化定制的垃圾收运整体解决方案，并且餐厨垃圾车销售收入增幅较大。
    “装备+服务”协同发展，环卫PPP 助力业绩增长上半年公司环卫产业服务营收破亿，同比大幅增长780%，虽然毛利率受海口项目尚处于磨合期影响有所下降，但仍然实现了重大业务突破。公司于2015 年提出“环卫装备+服务”的新战略，致力于成为“环境卫生整体解决方案的领先者”，近来连续中标环卫一体化PPP 项目，分别为海口龙华区2.33 亿元项目及沈阳浑南区1.45 亿元项目，目前均已开始运行，体现了拓展环卫装备+服务市场的优势。截至报告期末，公司已取得环卫服务项目13个，累计年合同金额为4.44 亿元，累计合同总金额为48.55 亿元。
    我们认为，环卫装备行业进入壁垒高，龙马环卫拓展PPP 项目优势在于其高端环卫装备保障，相比国企机制更灵活、相比其他民企资本实力更强，且进入该领域较早有更丰富的经验。此外，公司正积极构建环卫智慧云服务系统，已在海口项目实施运用。该系统改变传统环卫产业运营模式，顺应城乡环卫一体化发展趋势，预计对提高未来环卫一体化服务产业整体水平起到积极推动作用。
    高端龙头效应凸显，后续订单充足
    长期以来，公司坚持走中高端环卫装备的差异化路线，为订单来源和良好经营业绩打下了坚实的基础。7月18 日公司中标巴彦淖尔市市政环境发展有限公司清洁卫生车辆采购项目，中标金额8890 万元，该项目也成为公司在环卫装备领域获得的最大采购金额项目。此次中标项目体量大，充分体现出公司在高端环卫装备领域的实力。
    维持买入评级，重点推荐
    2016 年公司继续积极探索技术创新模式，加强技术研发体制、机制改革，研发队伍和实力进一步增强。上半年，公司完成新产品研发项目38 项、改进项目41 项，完成32 个新增公告车型。另外，环卫装备扩建项目已经过省发改委核准、工信部备案等，剩余手续预计9 月初办结，年底前完成主体厂房建设，产能将进一步提高。
    我们认为，公司作为环卫装备龙头企业，未来在高端装备领域占有率将持续提升，并且在环卫运营仍有持续获取订单预期。我们小幅下调2016、2017 年归母净利润至2.15、2.70 亿元，折合EPS0.81、1.01 元，目标价41元。