收入保持稳定，净利润快速增长：2016H1 公司收入同比增长7.08%，较去年同期10.07%的增长率略有下滑，其中Q2实现收入3.35 亿元，同比增长6.21%。分品类来看，调味品收入6.46 亿元，同比增长10.23%，其中色醋增长14.3%，毛利率41.98%，同比微升0.28pct，主要是因为公司进一步优化了现有产品的生产技术管控水平；其他收入0.33 亿元，同比下滑16.64%，毛利率16.14%，同比微降0.36pct。
    归属于上市公司股东的净利润下降58.03%，主要是由于去年一季度公司公开挂牌转让镇江百盛商城有限公司50%股权从而获得了1.42 亿投资净收益。费用方面，销售费用和管理费用上升较多，分别同比增加1.64、1.5pct 至17.31%和10.18%，主要是公司加大促销力度，促销费用大幅上升以及提取了一笔600 万的业绩激励基金；财务费用同比大幅下降-59.55%，系本期银行借款减少所致。
    提价9%对今年业绩贡献有限：公司6 月公告将于未来三个月内上调部分产品的价格，此次涉及提价的产品为公司主营的经典醋系列，共19 个单品，调价平均幅度在9%左右。
    该部分产品2015 年销售额约为5 亿元，占调味品业务收入40%左右。我们预计此次部分产品价格调整对本年业绩贡献有限，但从长期来说，有利于公司产品升级，提升盈利能力。
    新品推广顺利，转型升级加速：公司完成了恒顺现有七大类产品的梳理和定位工作，通过春耕造林计划，进一步加大了市场新品推广力度，恒顺经典、恒顺精酿和新标料酒已上市销售，还强化了“恒顺香醋”、恒顺牌“镇江香醋”的品牌、产品形象定位和宣传。另外，公司通过推出380ml功能系列醋产品，加快了产品的转型升级工作，大力宣传“百年恒顺”食醋的健康食品理念。
    大股东增持彰显信心：大股东恒顺集团及公司高管于上半年如期完成大股东恒顺集团5000 万元增持和上市公司董监高增持本公司股份，与公司利益进一步绑定，增强了投资者信心，也为公司机制创新奠定了基础。另外，公司也有望迎来国企改革红利。
    盈利预测：我们微调之前的盈利预测，2016-2018 年公司EPS 将分别达到0.26、0.32 和0.40 元，按照2016 年8 月22 日收盘价11.48 元进行计算，对应2016-2018 年动态PE分别为43.5、35.4 和29.0 倍，估值不具备明显优势，但考虑到公司业绩存在爆发的可能性，维持“审慎推荐”的投资评级。
    风险提示：（1）新品销售情况不达预期；（2）食品安全问题；（3）原材料价格波动风险