公司利润大幅增长的原因主要是拆迁补偿款及与收益相关的政府补助较上年同期增长5.76 亿。公司主营业务化工及物流均有较大布局：化工方面计划收购托纳化学互补产品、渠道，物流方面布局东北、成为公路系统“国家队”构建全国性公路港网络，均具有重大战略意义。结合股权激励带来的高增长预期，我们对公司未来发展持续看好。
    传化物流“物流+互联网+金融”模式持续优化，公路港城市物流中心全国化加速发力。报告期内公司物流业务实现主营收入47,812 万元，同比下降13.59 个百分点，而毛利率同比增加6.05%。传化首创公路物流港模式，规划建设“10 枢纽+160 基地”全国性公路港布局。公司之前获国开基金6.7 亿专项资金支持，是物流行业第一家获得国开基金合作的上市公司。报告期内公司公路物流业务迅速扩展，目前已运营公路港11 个，开工公路港16 个，累计布局82 个项目；互联网物流业务“陆鲸”覆盖23 省、“货嘀”10 城全面落地；公司还同时创新物流金融业务，今年1-3 月保理公司累计放款36,525 万元。之后公司还计划收购沈阳传化陆港，加快物流东北布局。公司物流业务‘物流+互联网+金融’模式布局长远，依托政策东风，符合国家长期发展战略，将成为公司未来的主要盈利增长点。
    化工业务发展平稳，协同物流推进供应链创新。目前国内化工行业面对宏观疲软、人民币贬值、环保政策加码等多重压力，处境不利。公司持续优化化工业务组合，聚焦功能化学品，加快化工业务转型。报告期内化工业务实现利润总额1.81 亿元，完成公司既定任务。目前，公司还计划收购荷兰特种化学企业托纳化学以实现产品、渠道优势互补。未来公司将通过研发转型、协同物流业务进行供应链创新解决化工行业固有供应链问题等方式继续推动化工业务持续平稳增长。
    股权激励方案提出收入增长指引。公司2016 年3 月29 日公告股权激励方案，股权激励拟授予股票期权占总股本0.76%，总市值达4 亿元，激励对象包含公司部分核心中层骨干员工。同时股权激励的行权条件以2016-2018年的收入增长为标准，在大股东承诺业绩之外，给到市场更多的增长指引，形成了业绩收入双保险。
    风险因素：线下实体公路港布局进度不达预期；宏观经济趋弱导致需求下行带来化工业务收入增速下行的风险等。
    盈利预测、估值及投资评级：基于股权激励带来的收入高增长预期，我们预测传化物流业务的盈利节点将高于市场预期，暂时维持2016-2018 年EPS 预测0.13/0.31/0.68 元，维持前期目标价31.7 元，维持“买入”评级。