但即便对上年同期净利润口径进行调整，报告期归属上市公司股东净利润依旧同比增长35.5%，远超出营收的增速。其一，公司转让“梦工厂大厦”项目实现投资收益17.1 亿，其二，园区开发运营板块实现收入41.0 亿，占收入之比近20%，而毛利率为57.1%，同比提升了22.6 个百分点。其三，公司销售和管理费率从去年同期的4.4%进一步降低到4.0%。
    销售持续向好：2016 年上半年，公司实现签约销售额308 亿，同比增长59%，明显超过行业增速，销售单价15,795 元每平米，同比增长22.3%。
    公司货值方面，去年留存350 亿，今年全年新推950 亿，下半年新推盘相对较多，按60%的去化率测算，全年销售额或达780 亿，增速35.5%。
    园区板块不确定性消除：6 月18 日公告签订框架协议，将以公司控股的平台公司“招商前海投资”（暂定名）为主体，和前海管理局下属“前海投控”组建股权比例为50：50 的合资公司，加快推进前海2.9 平方公里土地的开发。探索“小政府+大企业”的企业化管理和市场化运作模式。今年上半年园区板块的收入占比相比去年提升了6 个百分点。
    邮轮产业蓄势待发：5 月中旬太子湾设立“中国邮轮旅游发展实验区”，占地9.4 平方公里，公司邮轮产业直接受益。公司和云顶香港签署战略协议，确定丽星邮轮“处女星”号将于今年11 月以太子湾为母港开展运营，“银影”号高端邮轮也确定将于2017 年1 月开始太子湾母港的航线运营。
    投资建议
    预计公司2016/2017 年实现EPS1.10/1.46 元，当前股价对应PE 倍数仅14.6/11.0X，我们维持“买入”评级。
    风险提示
    地产结算毛利率波动，园区开发运营低于预期。