投资要点：
    维持增持评级 ，维持 2016/17年 EPS 1.05、1.34元的判断，维持目标价20.62 元，对应2016 年20 倍PE。公司前海片区开发模式已经取得实质性进展，我们看好招商蛇口园区开发业务业绩的快速释放以及三大业务之间的协同效应，公司依托于招商局集团丰富的内外部资源，将加速实现由住宅向城市的升级和转型。
    业绩高速增长，符合预期。公司2016 年上半年实现营业收入212 亿元，同增11.25%；净利润38.3 亿元，同增35.45%，基本每股收益0.48 元，符合预期，保持高速增长态势。毛利率和净利率分别达到33.9%和18.02%，处于行业较高水平。加权平均净资产收益率7.94%，在手货币资金406.4 亿元。公司2016 年上半年实现签约销售额308 亿元，签约销售面积195 万平米，分别同比增长59%和30%。
    土地整备取得实质性进展，前海开发提速在即。招商局集团与政府方面成立合资公司，比例为50:50，由合资公司加快推进前海2.9 平方公里的土地整备和开发建设，探索“小政府+大企业”的企业化管理、市场化运作的新模式。尽管合作细节和路径仍在紧张谈判中，但是大的格局和路径已定，前海开发提速在即，业绩有望提前释放。
    依托大股东，打造城市升级的力量。实际控制人招商局集团拥有丰富的内外部资源，为公司提供丰富的项目和资金来源，为公司提供巨大的商业机会，助力公司业务由住宅向城市升级。
    风险提示：前海片区开发进度不及预期