受益于新能源汽车的快速发展，公司动力电池出货量迅速提升，预计1-9 月份归属上市公司的净利润6.97-7.97 亿元，同比变动区间为110%-140%。
    ■三元产能扩张，打造龙头地位：公司2015 年底拥有磷酸铁锂产能7.5亿Ah，主要应用于新能源商用车领域。从市场的天花板来看，乘用车是未来新能源汽车发展重点，而乘用车走向高能量密度不可逆转。上半年政策的不确定性带来一定的生产停滞，对于国轩高科从铁锂延伸至三元是宝贵窗口期。公司上半年先后完成合肥国轩年产6 亿安时动力锂电池和青岛国轩年产3 亿安时动力锂电池的项目建设，三季度均有望正式投产。三元产能的扩充打开公司发展空间。
    ■上下游紧密合作，锂电生态圈逐步成型：公司坚持上下游合作，通过锂电生态圈实现共赢。下游与北汽新能源、北汽福田、上汽集团、江淮汽车、奇瑞汽车、苏州金龙、安凯客车、中通客车、厦门金龙等车企战略合作，并收购北汽新能源3.75%股权。上游与材料企业合作，除正极材料自产外，与星源材质合资的隔膜基地在建设当中。地方政府层面，公司与航天万源和唐山市政府、康盛股份和泸州市高新区管委会均达成协议，两大基地产能总规划高达20 亿安时。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价45.66 元。我们预计公司2016 年-2018 年的净利润分别为12.25 亿、15.99 亿和19.64 亿元，对应EPS 分别为1.40 元、1.82 元和2.24 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标市值400 亿元，对应目标价45.66 元。
    ■风险提示：产能扩张不及预期，产品出现质量问题。