公司的高增长主要来自于主营业务动力锂电池销量的增加，报告期公司产能充分释放，上半年动力电池业务实现收入19.97 亿元，同比增幅达162.5%；东源电器实现输变电业务收入3.67 亿元，同比增加221.6%，毛利率提升17.4pcts。
    锂电产能国内龙头、新能源发展持续支撑市场需求。公司动力锂电池质量、市占率、产能在国内均属领先，2016 规划产能达6GWh。报告期内，公司继续扩充产能，重点推进合肥国轩年产6 亿Ah 和青岛国轩年产3 亿Ah 动力锂电池的项目建设，预计两个项目均可在第三季度建成投产。公司的超高产能在极强的盈利能力中得到了充分体现，动力锂电池业务在报告期内毛利率为50.3%，虽同比小幅下滑1.21pcts，但仍然远高于行业平均水平。我国上半年新能源汽车产量约17.7 万辆，同比增速达125%，我们预计未来几年仍保持年均超40%的增长势头。巨大的市场空间可持续提供下游需求，公司锂电池业务持续高速增长仍然可期。
    设立子公司完善产品、地域布局，参股下游厂商夯实竞争力。公司同时公告，与浙江康盛股份合资设立泸州国轩新能源有限公司，此举旨在完善公司在西南地区的布局；同时也与中国航天万源合资设立航天国轩（唐山）锂电池公司，双方将在在动力电池、石墨烯材料、风电储能产品等方面展开深度合作，扩充公司的产品种类。除此之外，公司也增资参股北汽系能源，共持有北汽新能源3.75%的股份，进一步深化对下游整车厂商的拓展，有效增强公司电池产品的竞争力。
    频签大单，三元新品打开乘用车市场。公司今年二月与中通客车、南京金龙分别签订《2016 年动力电池采购合同》，两份合同涉及金额均超10 亿元。同时，公司继续加强与乘用车厂商北汽、上汽、江淮等企业的战略合作，为公司三元新品的投入市场提前铺路。我们认为，虽然补贴政策尚未明朗，但三元电池在电动物流车、乘用车领域的占比不断提高，此趋势已不可逆转，未来还有可能取消大客车对三元电池的使用限制，公司今年三季度即将释放的三元系列产能尤为重要。
    输变电业务大幅增长、绿色债券提供融资新渠道。报告期内东源电器完成国家及江苏省网招投标准备工作，并加紧直流型充电桩、车载高压箱及车载充电机等新能源汽车配套产品产业化进程。在今年二月发改委印发的《绿色债券发行指引》下，公司8 月拟申请公开发行不超过10 亿元的绿色债券，改善公司资金需求，助力未来发展。
    风险提示。新能源汽车市场增速及补贴政策持续低于预期风险。
    盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2016-18 年EPS 为1.16/1.56/2.06 元的预测，当前股价37.28 元，对应估值分别为32/24/18倍。维持“买入”评级，目标价46.4 元。