公司盈利大幅下滑主要因国际油价低迷背景下，海上油田工程服务市场需求萎缩，公司工作量相应减少所致。
    公司现金流充裕，负债率低。期末，公司账上现金余额超过85 亿元，超过当期营业收入，资产负债率只有22%，是上市以来最低水平，显示收缩投资应对市场低迷的策略。上半年，公司新签合同和中标金额约37.62 亿元（+1.8%），其中海外中标金额8.89 亿元（-52.8%），期末在手未完成订单额约120 亿元。
    非海工项目盈利能力提升显著，海外市场开拓有新进展。公司非海工业务毛利率上半年同比提升超过6 个百分点，主要因Yamal 项目运营效率高，该项目目前尚有10 亿美元合同额未完成，未来将持续贡献公司非海工板块收益，并且为公司打开国际LNG 项目市场。另外，公司中标卡塔尔某EPCI项目，该项目是公司在中东市场首个独立承揽的EPCI 总包项目；中标壳牌在荷兰某炼油厂扩建项目，该项目是青岛场地执行的首个欧盟项目。
    预期下半年经营与上半年相仿，静待油价回升。上半年，公司运行15 个海上油气田开发项目和5 个模块化建造项目，完成1 座导管架和5 座组块的陆上建造，实施5 座导管架、9 座组块的海上安装和17 公里的海管铺设。
    下半年预计进行2 座导管架、4 座组块的陆地建造，50 个模块建造，2 座导管架、2 座组块的海上安装和58 公里海底管线铺设。上下半年工作量基本持平。目前油田服务市场特别是海上油田服务市场受累油价低迷，公司背靠中海油总公司，在国内市场工作量有最低保障的前提下，积极开拓海外市场和非海工业务，有望在行业低迷期保持盈利。未来，随着油价的逐步回升，公司业务量和深海装备能力有望得以发挥。
    风险提示。国际油价持续低迷导致公司工作量萎靡的风险；公司海上作业出现事故的风险；公司海外项目盈利低于预期的风险；母公司中海油资本支出低于预期的风险。
    盈利预测及估值。考虑到公司工作量受累油价低迷，下半年难有明显改善，下调公司16-18 年盈利预期至0.39/0.47/0.51 元（原为0.65/0.91/1.00 元），当前价对应PE 为19/16/15 倍，下调评级至“增持”。