盈利分析：尽管收入减少，公司的毛利率和净利润率保持高位，主要原因是公司的项目能力提升，工期把握较好，同时原材料价格保持在低位。分行业来看，公司海洋工程业务收入为131 亿元，同比下滑37.0%，但毛利率维持在32.5%的较高水平（较上年减少0.9 个百分点）；非海洋工程业务收入为30 亿元，同比增长157.8%，毛利率为23.3%（较上年提升15.7 个百分点）。随着公司非海洋工程业务和海外收入占比提升，未来综合毛利率有降低的压力，但费用水平也可能随之出现下降，净利润率或小幅下降。
    市场开拓：2015 年公司新签订单总额约115.2 亿元，其中，国内中标84.2亿元，海外中标31 亿元，包括巴西FPSO、马来西亚DAYA 软管铺设等9个国际项目。目前，公司已投标的国际项目30 余个，正在组织投标的项目达20 余个。受前期Gorgon、Ichthys、Yamal 等项目示范效应影响，公司2015 年收到包括北美、欧洲、澳洲、非洲等区域LNG 项目业主的投标邀请，如果此类项目有所斩获，将对公司订单形成重大影响。2016 年初，公司与国际工程建造巨头—美国福陆公司在珠海的合资公司已挂牌成立，双方将共同开拓市场，并将适合的项目放在珠海建设基地展开。
    经营展望：我们判断目前公司在手订单约150 亿元，2016 年营业收入或出现下滑，但幅度不会太大。如果国际油价回升至40-50 美元区间，公司投标国际项目的进度将加快，有望落定成合同订单。低油价为公司提供了进入中东、俄罗斯、北美等市场进入机会。
    盈利预测和投资建议：预计公司2016-2018 年分别实现营业收入13,042、15,038 和18,887 百万元，EPS 分别为0.450、0.610 和0.810 元。公司作业能力提升和国际市场开拓取得持续进展，继续给予公司“买入”评级。
    风险提示：原油价格大幅波动，导致行业景气度变化的风险。