从2016 年上半年公司经营数据来看，东吴证券实现归母综合收益、净利润分别为0.1 亿元、6.1 亿元，分别同比下降99.5%、66.4%，每股综合收益、净利润分别为0.003 元、0.20 元。综合收益下降99.5%，主因归于经纪、自营、利息净收入下降等。
    收入：市场份额稳中有升，企业资源储备丰富
    1）经纪：佣金率降幅趋缓，市场份额稳中有升。16H1 公司实现经纪业务净收入6.5 亿元，同比下降56%，主要归于报告期内股票市场日均成交金额同比大幅降低影响。截至报告期末，公司季度累计的折股佣金率为0.036%，佣金率环比降幅趋缓。份额方面，受益于区域品牌优势稳固及互联网业务平台“东吴秀财”持续完善，公司报告期末折股份额达1.1%，同比增长10.6%，市场份额稳中有升。
    2）投行：股、债承销业务显着增长，企业资源储备丰富。16H1 公司实现投行业务净收入5.2 亿元，同比增长90%，主要受益于股、债承销业务规模显着增长。2016 年上半年，公司完成股、债主承销金额366.9 亿元，同比增长53.6%。公司作为苏州市政府的投融资顾问单位，将充分受益于苏州根据地的区位发展优势。
    3）自营：收入同比下降60%，归于市场环境整体弱势影响。16H1 公司实现自营业务收入6.5 亿元，同比下滑60%，主因归于市场环境整体弱势影响。
    截至2016 年上半年末，公司自营资产规模304.2 亿元，同比增长35%，其中权益类投资占比18%，固定收益类投资占比54%。
    4）资本中介：股票质押回购规模回升，两融仍有增长空间。16H1 公司利息净收入0.57 亿元，同比下降72%，主要归于市场近一年以来“去杠杆”趋势影响。截至报告期末，公司两融市占率0.67%，仍小于公司1.11%的经纪业务份额，两融规模仍有稳健增长空间；股票质押回购余额99.58 亿元，环比2015 年末增长28.5%。截至2016 年上半年末，公司扣除客户保证金的权益乘数为2.97 倍，较2015 年末的3.38 倍有所下降。
    投资建议：深耕苏州地缘优势，维持“买入”评级
    行业层面，目前大型券商估值位于1.4-1.7 倍，处于历史中枢上下，攻守兼备，考虑到三季度深港通进程推进及券商同比业绩数据回暖的催化作用，板块具备中长期配臵价值。
    公司层面，1）公司立足于苏州地缘优势，企业资源储备丰富，证券业务区域优势明显；2）公司定增募资已于年初完成，资金实力进一步增强，有利于公司加大对互联网金融、直投等创新业务的支持力度；3）公司国际业务布局实现突破，已成功注册新加坡资产管理子公司，香港子公司也已注册成立。预计东吴2016-17 年每股综合收益为0.31、0.49 元，BVPS 为6.60元，对应2016-17 年PE（综合收益口径）为44、28 倍，16 年末PB 为2.08倍。
    风险提示：券商牌照放开风险