公司上半年经纪业务表现中规中矩，二季度佣金率继续维持在3.75%%具有竞争力的低位，同期市占率1.37%，环比基本持平，实力对标中型券商。公司获批新设23 家营业部，业务版图有望强势扩张；自营业绩同比大幅下滑83%和过往较为优势的信用业务（公司中期两融余额规模行业第23 位，股权质押规模行业第13 位）业绩同比大幅下滑72%拖累公司业绩跑输行业。
    投行业务望一“黑”到底。投行业务显“黑马”本色，上半年收入5.15 亿，同比增82.1%，收入占比增至27.54%。严监管下IPO 承销未开张，但增发规模73.66 亿，同比增32%；债承规模275.82 亿，同比增60%；外加新三板业务壮大，投行马力十足。
    拟大比例参股地方AMC，发挥多平台协同效应。公司公告拟以2.4 亿元自有现金，与苏州市国资委及下属国企共同设立苏州资产管理有限公司，并以20%的持股成为单一第二大股东。此举旨在推进公司进一步深化根据地战略，加强区域金融合作，促进金融创新与传统业务的协同发展。
    境外举动频现，加紧国际化布局。公司6 月底以自有资金1 亿港元在香港设立子公司东吴香港，随即7 月底宣布拟斥资不超过10 亿港元收购H 股上市公司天顺证券。短期间内在境外的两大举措使公司迅速搭建起国际业务平台，进一步充实以资本金为核心的竞争力，“快准狠”的国际化布局带来的内外联动将是持续看点。
    我们维持对公司长期强烈推荐的评级。看好公司走出相对行情基于：（1）加紧布局海外市场且外延并购，助推国际业务；（2）拟参股地方AMC 拉动估值和基本面；（3）投行、信用崛起方兴未艾；（4）互联网财富管理战略和23 家新设营业部对经纪业务全面提振。我们认为公司逐步达到中型券商规模、业绩，综合考虑境内外多重亮点的共振效应，给予公司16 年2.5 倍PB 估值，对应目标价16.84 元，空间19%，预计2016-17 年EPS 为0.63 元和0.81 元。