考虑到2016 年市场交易量下滑对于公司业绩的不利影响，我们下调2016-2018 年EPS 至0.68/0.70/0.85 元（调整前16/17年EPS 为1.24/1.58 元），下调目标价至15.97 元/股，对应2016 年2.3 倍PB，维持增持评级。
    互联网金融业务初见成效。2015 年公司深化与同花顺的战略合作，并成立东吴在线（苏州）互联网金融科技服务有限公司，推动经纪业务线上化转型，经纪业务市场份额大幅提升至1.047%（2014 年为0.865%），佣金率下滑至0.0453%（2014 年为0.0732%），互联网渠道导流效果明显。
    依托地方政府资源优势，积极拓展新型投行业务。2015 年，公司新增/累计新三板挂牌企业105/149 家，行业排名第9/10 名。公司设立徐州产业基金、吴中产业基金、南通城市发展基金、爱尔眼科并购基金，主导设立江苏省首个城乡一体化基金。随着地方产业升级的推进，公司作为苏州国资委下的上市券商平台，未来投行业务实力有望进一步增强。
    公司运营机制灵活，资本实力大幅提升，助力公司快速发展。公司强化分公司“小型券商”综合经营职能定位，率先推出研究所员工持股激励计划，灵活的经营管理机制将为公司业务发展提供重要支撑。公司资本实力大幅提升，2015 年发债募集资金232.5 亿元，并通过非公开发行融资35.4亿元，为公司未来转型发展奠定坚实基础。
    风险提示：市场大幅下跌