但考虑中材/中建材合并获批，公司有望获集团大力扶植；叠加海外业务发力及环保转型预期，维持预测公司2016/17 年EPS 0.45/0.53 元。
    提升目标价至8.6 元，2016 年约19.1 倍PE，维持增持。
    经营净现金流正向反转，汇兑收益减少。1)毛利率13.46%(+1.76pct)，净利率3.65%(+0.71pct)，系微利项目减少与人民币贬值；2)经营净现金流6.79 亿(去年同期-1.51 亿)，系税费返还增加及受限资金释放；3)期间费用率7.99%(+0.56pct)，财务费用-0.11 亿(去年同期-0.25 亿)，系汇率变动形成的收益减少所致；4)应收账款39.65 亿(+6.30%)，占总资产14.30%，资产减值损失0.76 亿(+226.61%)，系应收款项期末按账龄分析法计提坏账。
    受益国改落地，海外/环保具看点。1)8 月22 日，中材/中建材重组获批，合并后集团实力将大幅提升(下设上市公司14 家，15 年总资产/营收超5600 亿/2100 亿)，公司作为中材集团旗下水泥工程业务唯一上市平台，有望获大力扶植；2)全球水泥技术装备工程龙头，市占率高(海外市场份额超40%)，在手订单丰富(新签海外订单152 亿，+65%，创7 年新高）；3)2015 年并购安徽节源，开启环保转型，实力雄厚(“互联网+区域节能管控平台”为国家重大工程)+订单充足(新签合同7.32 亿,+54%)+业绩启动(营收3.12 亿,占比3.64%)+安全边际高(并购安徽节源换股价格8.7 元、募集配套资金价格10.22 元(尚未实施))，环保转型值得期待。
    核心风险：国改提速、海外市场开拓、环保转型不及预期，汇率风险