2016 年上半年公司门诊量178.71 万人次，同比增25.21%，手术量18.68 万例，同比增27.62%，归母净利润2.73 亿元，同比增34.98%，此前我们预计公司全年归母净利润增速35.12%，与此次中报业绩增速相符，公司半年度业绩符合预期。
    经营性净现金流同比增50.38%，一定程度表明业务高度景气。医疗服务公司的主要成本包括药品和耗材成本、人力成本以及折旧，其中人力成本具有高度可调控性。因此，通过现金流情况判断服务类公司业绩的扎实程度是一个不错的方法。
    2016 年上半年，公司经营活动产生现金流净额3.20 亿元同比增50.38%，增速远高于同期归母净利润34.98%的增速，据此我们判断，公司主业经营情况非常良好。
    各主营业务收入同比增长良好，屈光手术和视光服务增速尤其亮眼。报告期内，公司屈光手术收入5.62 亿元，同比增39.68%，白内障手术收入4.92 亿元，同比增26.45%，视光服务收入3.82，同比增39.13%。屈光手术、视光服务保持近40%的高增长，表明公司品牌正在逐步获得大众认可，品牌效应越发显著。从2 季度单季收入来看，白内障收入同比增速仅为9.54%，增速较一季度下滑较多。
    我们认为，白内障收入增速短期下降是由于线下筛查力度减小所致，属于短期现象，随着公司后续回复线下筛查力度，白内障增速将回升至正常水平。
    非前十大门店利润高速增长，前十大门店利润增速稳健。报告期内，前十大门店中大部分利润增速在15%-30%区间内，只有武汉、上海、株洲门店利润增速较低。我们认为，随着前十大门店体量逐渐增大，将逐步步入成熟期，同时非前十大门店利润的高速增长将成为公司未来三年业绩高增长的发动机。
    盈利预测与投资建议：公司连锁化眼科的模式具有高度可复制性，合伙人计划和并购基金将保障公司内生、外延业绩高增长。不考虑体外门店注入，我们预计公司2016-2018 年净利润分别为5.78、7.79、10.42 亿元，同比增35.12%、34.67%、33.75%，对应EPS 分别为0.57、0.77、1.03 元/股，考虑可比公司16 年估值以及公司在眼科连锁医院中的龙头地位溢价，我们给予公司目标价42.00 元/股，对应16-18PE74、55、41 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：医疗事故的风险。