投资要点：
    上半年公司营收增长符合预期 2016 年上半年，公司实现营收62.68亿元，同比增长9.11%。其中白酒业务实现营收32.48 亿，同比增长3.93%，主要原因在于公司高档白酒销量增加，带动白酒业务毛利率提升。上半年，公司白酒业务毛利率为62.53%，同比增长3.62 pct。
    猪肉业务实现营收17.27 亿，同比增长19.85%。公司猪肉业务包括屠宰业务和养殖业务，其中屠宰业务实现营收15.82 亿元，同比增长23.75%，养殖业务实现营收1.45 亿元，同比下降10.82%。公司拥有集“种猪繁育-商品猪养殖-生猪屠宰-肉制品加工-冷链物流配送”于一体的完整的肉食品加工产业链，抗风险能力较强。上半年，毛猪市场价格涨幅较高，导致公司屠宰业务毛利率下降4.82 pct，养殖业务毛利率提升50.21 pct，猪肉业务整体毛利率为6.21%，同比增长8.79pct。
    上半年期间费用率有所提升，影响净利率水平 2016 年上半年，公司实现净利润2.31 亿元，同比减少6.76%，显著低于毛利润10.41%的同比增长水平，主要原因在于上半年管理费用和财务费用有所增长。
    第一，由于房地产业借款利息费用化金额的增加，公司财务费用为1.39亿元，同比增长77.12%；第二，上半年宣传经费增加了3838.13 万元，导致管理费用同比增长20.67%。我们认为，上半年公司财务费用率为2.22%，为2013 年以来最高水平，并非公司常态，未来有望有所降低，同时宣传经费增长有助于下半年公司产品销售。
    副业逐渐剥离，未来效率有望提升 公司白酒和猪肉以外业务营收占比持续降低，2016 年上半年为20.64%，较2015 年年底减少0.94 pct。
    公司与北京和骏投资有限责任公司签署《顺鑫蓝光牛栏山项目委托开发管理合同》，委托北京和骏进行顺鑫蓝光牛栏山项目的开发管理。同时，公司公告中称，拟将北京顺鑫创新国际物流有限公司股权、北京顺鑫天宇建设工程有限公司股权、北京鑫大禹水利建筑工程有限公司股权出售给控股股东。未来，公司将继续聚焦白酒和猪肉两大产业，做大做强主导产业，调整剥离其他产业，择机开展产业并购整合。
    盈利预测和投资评级：维持增持评级 预测2016/17/18 年EPS 分别为0.70/0.82/1.00 元，对应2016/17/18 年PE 为32.62/27.52/22.60倍，维持公司“增持”评级。
    风险提示：副业剥离不达预期，市场拓展不达预期。