电力板块由于年初全国下调上网电价3 分/度，上半年综合售价下降14%，电力板块盈利能力下降。公司转型步伐坚定，致力打造“能源、物流、投资”三大产业，上半年参与多个股权投资项目，进军金融和医疗健康产业，转型之路值得期待。盈利预测方面，预计公司2016-2018 年实现EPS 分别为0.06 元、0.08 元、0.14 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
    煤炭产销量大幅下滑。上半年公司实现原煤产量319 万吨，销量312 万吨，同比分别下降42%和44%；实现精煤产量12 万吨，销量14 万吨，同比分别下降37%和46%；实现贸易煤55 万吨，同比增加20%。总销量380 万吨，同比下滑40%。煤炭产销大幅下滑主要是由于供改政策的影响，山西地区严格执行276 天生产制，超产矿井产量大幅下滑。
    煤炭板块盈利能力下降，下半年有望回暖。上半年煤炭综合售价333 元/吨，同比下降31%；销售成本188 元/吨，同比下降18%；毛利145 元/吨，下降43%；完全成本319 元/吨，下降26%；净利11 元/吨，增加7 元/吨。虽然吨煤净利增加，但由于产量降幅更大，煤炭板块净利依旧下滑。上半年公司煤炭板块实现净利润4109 万元，相比去年同期23745 万元的净利下降83%。
    当前供给侧改革正在强力推进，煤价继续上涨预期强烈，且焦煤价格有望加速上涨，下半年煤炭板块受益预计将大幅增加。
    煤炭资源储备丰富，当前形势下暂缓开发。公司在山西、陕西、新疆、内蒙均拥有煤炭资源，保有煤炭资源储量25.2 亿吨，其中权益储量21.3 亿吨。
    当前生产矿井14 个，核定产能975 万吨，权益部分892 万吨；276 生产制下分别为819 万吨和749 万吨，全部是焦煤矿。此外拟开发矿井4 个，设计产能1450 万吨，目前形势下不具备开发条件，只能以资源储备形势存在；停产矿井1 个，新疆双安矿，产能120 万吨。
    火电过剩格局延续，月均发供电量下滑。上半年公司实现发电量95 亿度，月均发电15.8 亿度，电厂自去年5 月份开始并表，去年5-6 月实现发电量36亿度，月均发电18.4 亿度，上半年月均发电量下滑14%，主要是由于电力需求低迷以及其他能源的替代。月均上网电量15 亿度，同比下降16%。厂用电率5%，增加2.4 个百分点，主要是由于发电量下降。
    电价下调，煤价复苏，发电小时下降，电厂盈利能力减弱。上半年综合上网电价0.3332 元/度，同比下降14%，主要受年初全国下调上网电价影响。度电生产成本0.2106 元，同比下降17%，主要是由于煤价同比仍处于低位。度电完全成本0.2571 元，下降14%；度电净利0.0571 元，同比下降14%。年初以来，电价下调，煤价趋势性上涨，火电发电小时持续下降，对火电机组造成较大冲击，目前煤价已经大幅高于去年均价，下半年煤价预计继续强势，下半年公司火电机组盈利能力预计大幅下滑。电力装机方面，公司目前在产装机491 万千瓦，在建装机412 万千瓦，在建电厂全部在施工中，预计明年能够全部投产。
    华瀛石化推进之中，打造千万吨级石化调和贸易产业。公司耗资40 亿收购华瀛石化项目，打造千万吨级燃料油进口-接卸-调和-储存-配送基地，项目投产后公司将跻身国内大型燃料油调和贸易企业之列，预计年贡献净利10 亿以上。
    多点布局股权投资，打造多元产业集团。上半年公司通过旗下全资子公司所属医疗投资基金收购成都西囡妇科医院有限公司42.47%股权，进军医疗健康产业；此外公司参与发起设立众惠财产相互保险社，众惠保险初始运营资金为2 亿元人民币，公司拟以自有资金出资借款3,000 万元、期限10 年，占众惠保险初始运营资金的15%。同时公司还以创始成员的身份，出资5.8 亿元认购跨促会组织发起设立的中安保险20%的股份。公司广泛参与股权投资，致力于打造多元产业集团。
    盈利预测与评级：维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2016-2018 年实现EPS 分别为0.06 元、0.08 元、0.14 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示：在建项目盈利低于预期。