简评
    煤炭业务产品均为优质焦煤和配焦煤，煤质较好毛利率高报告期内，公司煤炭业务产销量稳定，实现原煤产量1144.98 万吨，同比增长0.29%；销量1161.02 万吨，同比增长1.02%。测算原煤销售均价459 元/吨，原煤吨煤综合成本203 元/吨，毛利率51.6%。在煤炭行业供过于求的大背景下，公司煤炭板块毛利较高的原因来自两个方面，一是公司煤炭产品均为优质焦煤和配焦煤，资源优势明显；二是公司作为民营企业的生产成本较低。
    华兴电力5 月份起并表，布局电力板块业务培育利润新增长点2015 年5 月11 日，公司已完成收购华兴电力股份公司53.125%股权，华兴电力自5 月起并入母公司报表。报告期内公司实现发电量131.50 亿千万时，上网电量125.21 亿千万时。公司电力业务主要分布在江苏省张家港市、徐州市和河南省新密市、周口市，并且所属发电机组平均单机容量大，均为高效低耗的主力机组，平均煤耗低于行业平均水平。此外公司紧跟电力体制改革步伐，积极布局售配电领域。目前公司已在北京、江苏、河南等地成立了售电公司，不断完善公司电力产业链。报告期内，公司在电力板块的布局已初显规模，原煤炭板块营收占比由2014 年的98.5%降至2015 年的52.9%，电力板块业务开始成为公司新的利润增长点。
    增发收购“华瀛石化”布局物流板块，短期难见利润贡献公司2014 年定增预案收购“华瀛石油化工有限公司” 100%股权，于2015 年3 月20 日完成股权过户。公司开始布局物流板块，报告期内尚未贡献利润，待项目投产后，公司煤炭板块收入将被进一步压缩，利润来源将主要来自电力和物流板块。
    2015 年增发预案继续加码电力板块业务
    公司2015 年增发预案拟募集资金总额不超过49 亿元，用于投资建设张家港沙洲电力有限公司2×100 万千瓦超超临界燃煤发电机组项目、周口隆达发电有限公司2×66 万千瓦超超临界燃煤发电机组项目和偿还公司及子公司的债务，继续加码在电力板块的布局。
    “能源、物流、投资”多元化发展，关注未来在建电力和物流项目投产进度
    经过近两年的资本运作，公司已由原煤炭生产企业转向“能源、物流、投资”三大主业多元化发展。截至2015年底，公司运营装机容量496 万千瓦，在建332 万千瓦，规划266 万千瓦；物流板块我们预计收购的“华瀛石化”项目有望在2017 年底投产。随着公司电力、物流板块在建项目的陆续投产，公司未来盈利能力将显著增强。
    此外，公司在已经开始在“投资”领域的探索：成立医疗产业基金投资四川生殖医院、与私募基金合作成立“珠海东方金桥二期”合伙企业等。未来公司煤炭板块的产量将趋于平稳，利润来源将主要集中在电力和物流板块，考虑本次增发的摊薄，我们预计公司未来两年的EPS 分别为0.09 和0.12，维持“买入”评级。