北海、西沙航线业绩贡献较小，海安航线成本下降造成公司扣非净利增速同比增19.47%
    ■拟增发股份购买资产，期待新港开启：公司于15 年底公告，拟发行股份购买新海港一期码头资产。预计新海港码头投入运营后将取代秀英港并经历一年左右过渡期等待北岸徐闻南山港建成。建成后南北岸的航程将缩短33%至12 海里，可有效提高运输效率，提升公司竞争力和市场占有率。鉴于公司已经续租秀英港经营场所一年，且该增发方案尚未获海南国资委批准，且未来要通过公司董事会、股东大会及证监会批准，因此该项收购完成投入运营尚需一定时间，预计16 年底至17 年初可完成购买，并于18 年贡献业绩。
    ■公司未来有望成为海南港航资产上市平台：本次增发股份购买资产是一次控股股东对公司的一次资产注入。考虑到现今多地酝酿国有资产整体上市的大背景，公司作为海南省国资委旗下唯一的航运上市公司，未来具备继续扩张业务版图的空间。
    ■投资建议：我们预计公司2016 年-2018 年的收入增速分别为4.8%、12.1%、26.8%，净利润增速分别为19.1%、20.4%、21.9%。增持-A 投资评级，6个月目标价16.94 元，相当于2016 年52.84 倍市盈率。
    ■风险提示：海安航线竞争加剧、注入资产的不确定性、国企改革不及预期