其中，上半年竹园贡献收入16.28 亿，权益利润1922.53万元，剔除竹园及开元并表影响预计原有业务营收增接近40%，业绩增超过30%。具体来看，公司批发业务营收增59.03%，主要由于并表的竹园主营业务以批发为主；公司零售业务营收增长21.73%，与全国线下门店扩张有关（京津新增门店13 家）；会奖业务则由于部分原有客户缩减预算及新客户培育期贡献业绩较小，营收下滑30.71%。总体来看，公司上半年毛利率提升0.86pct，充分显示出收购整合后公司协同效应的显现。期间费用率上涨1.47pct，其中管理/销售费用率分别增加0.25/0.58pct，主要受人员增多带来薪酬费用增长所致，财务费用率增加0.21pct，主要受汇兑收益下降及短期借款增加影响所导致。
    收购协同效应逐步体现，出境综合服务大生态构建有望加速
    公司预计16 年三季报业绩增长区间为0%~50%。上半年我国出境游行业在多因素影响下增速有所放缓。但中长期来看，由于居民渗透率低，整体出境游行业及欧洲线仍有着巨大的发展空间，而公司在完成收购华远后规模效预将更加显现，上下游议价能力也将有效提升。同时，公司通过开拓包机产品将进一步完善多目的地特别是亚州区布局，并通过同业产品推介会等方式，实现批发渠道向三四线城市的下沉。公司7 月更名“众信旅游集团”，有望加速构建出境综合服务大生态（教育、置业、金融等），资本运作预期也有望持续强化。
    风险提示
    自然灾害等重大突发事件；市场竞争加剧； 收购扩张及后续整合低于预期。
    收购协同效应逐步显现，看好出境综合服务生态建设，维持“买入”考虑增发并假设华远四季度并表，预计16-18 年EPS0.26/0.41/0.52 元，对应PE79/50/39 倍。中长期依然看好出境游高成长，公司收购协同效应将逐步体现，看好集团化战略，且20.98 元定增价有望形成心理支撑，维持“买入”评级。