投资要点：
    业绩略超预期，维 持公司增持评级。公司 2016年上半年收入 141亿元，同比增长9.95%，归母净利润5.4 亿元，同比增长40%，略超我们业绩前瞻30%~35%的预测，扣非净利润4 亿元，同比增长8.3%。公司重组方案已经通过股东大会，目前等待证监会批文，预计四季度完成重组。维持公司2016~2018 年EPS 2.43、2.80、3.20 元（重组完成后2016~2017 年备考EPS 2.30、2.87 元），考虑到重组后国大药房的成长潜力，上调目标价至85 元，对应2016 年PE 37X（按备考EPS），维持增持评级。
    二季度环比改善，工商业业绩稳健增长。和Q1 扣非净利下滑-2.5%相比，公司Q2 单季增速大幅提升至20%，环比改善明显。公司上半年分销事业部收入133 亿元，同比增长11.2%，净利润2.4 亿元，同比增长7.7%，制药事业部收入7.9 亿元，略有下滑，净利润1.4 亿元，同比增长12.6%，制药事业部Q2 利润增速改善明显。公司上半年出售苏州致君67%股权，带来约1.2 亿投资收益，同时为公司止住出血点（苏州致君2015 年原料药业务全年亏损约3000 万）。
    资产重组进展顺利，预计四季度完成。公司资产重组方案已通过股东大会，后续还需要经过证监会审核，预计资产交割有望在四季度完成。重组完成后中国规模最大的零售药店国大药房将回到A 股上市平台。作为中国处方药品种资源最丰富、同时拥有国内最多的“院边店”的批零一体公司，将是医药分开、处方外流等符合医改方向政策的最大受益者。
    风险提示：国大药房整合效果低于预期风险。