事件：
    公司今日公告了2016 年中报。2016 年中报收入、净利润、扣非净利润分别为140.89 亿元、5.42 亿元、4.05 亿元，同比分别增长9.95%、39.97%、8.26%；EPS 1.495 元，每股经营性现金流1.36 元，业绩符合预期。其中，2016 年2 季度实现收入70.35 亿元、净利润3.43 亿元、扣非净利润2.17亿元，同比分别增长7.37%、80.3%、19.7%。非经常性损益主要是处置国药致君苏州67%股权产生的1.22 亿元投资收益。
    2016 年中报回顾和分析：
    两广分销业务增速暂时放缓。报告期，公司分销事业部实现营业收入133 亿元，同比增长11.23%，增速同比下滑0.49 个百分点；实现归母净利润2.35 亿元，同比增长7.68%，增速同比下降24.29 个百分点。
    我们分析，公司两广分销业务增速放缓是暂时性的。两广地区（尤其是广东）分销行业竞争激烈，目前正处于洗牌阶段，分销商纷纷加强和医院的合作，推出供应链管理等增值服务，市场份额波动。国药一致立足广东、广西，发挥“分销+零售”一体化的协同优势，打造与医院形成有效协同和机制互补的医疗合作药房品牌，构建以新特药、慢病用药为主的专业DTP 健康服务网络，深耕零售细分市场，挖掘分销新的增长点。我们认为，行业激烈洗牌完成后，最终能够获得两广地区分销市占率第一的仍将是国药一致，公司全年分销增速有望回到20%以上。
    制药业务净利润增长12.56%。报告期，公司制药事业部实现营业收入7.87 亿元，同比下降8.39%；实现归母净利润1.38 亿元，同比增长12.56%。转让国药致君苏州原料药业务67%股权。2016 年3 月9 日，公司将国药致君苏州67%的股权以15,780 万元人民币转让，转让完成后仍持有国药致君苏州33%的股权。参股深圳万乐实现投资收益2819 万元。公司参股深圳万乐35.19%（肿瘤药研发和生产企业）股权，报告期实现投资收益2819 万元，与去年2816 万元投资收益基本持平。
    公司中长期核心竞争力：
    我们看好国大药房外延扩张弹性；预计将持续再融资、持续大量并购，进行外延扩张；
    公司通过此次资产重组，置出低增长、低估值的医药工业的控股权，有助于提升公司的整体估值水平；
    我们预测今年净利润前低后高，看好公司“两广分销+零售”两大主业快速增长。
    我们预测公司2016~2018 年业绩将实现较快增长，净利润同比增长24%/23%/20%，EPS 2.54/3.12/3.76 元， 参考可比公司估值，我们给予公司2016 年35 倍PE 估值，对应目标价89 元，维持"买入"评级。
    投资风险：业绩低于预期。