投资要点：
    维持增持评级，维持目标价 15.6 元。上半年业绩符合我们的预期，但由于三季度涤纶价差略超我们的预期，上调2016-2018 年 EPS 为0.65 元、0.86 元和1.01 元（原为0.47 元、0.58 元和0.78 元）。
    2016 年上半年业绩符合市场预期。（1）2016 年上半年公司实现收入113 亿元（同比+1.8%，新产能投放），净利润3.5 亿（同比+10%），符合我们的预期；（2）2016 年上半年POY 价差较去年同期低280 元/吨，但受益于油价从30 美元上涨到50 美元带来的存货升值，公司仍维持较好盈利水平，符合我们的预期；（3）三季度涤纶厂商联合提价+G20 旺季提前，POY 价差比二季度高200 元以上，好于我们之前的预期，预计三季度利润环比增长；（4）油价在40-50 美元/桶仍有反复，但向上趋势不变且波动减小，涤纶企业的油价下跌风险减弱。
    行业缓慢复苏，龙头企业继续扩张。（1）公司恒腾二期和恒瑞差别化纤维项目上半年开车，下半年将继续推进恒邦二期功能性纤维项目和嘉兴石化二期；（2）行业内非龙头企业几乎无扩产计划，我们前期判断的涤纶行业产能向优势企业集中的趋势在逐步应验，上半年行业出现联合保价行为，略超市场预期；我们预计短期行业没有暴利基础，但小产能退出和龙头寻求新定价模式的尝试仍会不断；（3）随着行业回暖和融资到位，我们预计公司将继续向上游拓展谋求长远发展。
    催化剂：油价上涨，涤纶下游需求旺盛，落后产能出清风险提示：油价下跌，涤纶需求低迷