按照最近涤纶长丝跟原料之间的价差，我们估计目前涤纶长丝的净利润在400-500元每吨，以公司目前380 万吨的销售量来看，其年化的净利润在15-19 个亿之间，折合每股收益1.24-1.54 元之间。桐昆股份的股价上周五收于11.23元。动态pe 仅为7-9 倍，强烈建议买入。价差每扩大100 元，其业绩弹性在0.2 元。原因如下：第一、最主要的一点是今明两年新增产能减少，周期有望反转；第二、行业内龙头企业开始价格协同。POY、FDY 和DTY 三大细分子行业全面开始价格协同；
    第三、有利的涤棉价差，进一步促进涤纶长丝需求的增长；第四、G20 期间三分之一产能停产将进一步提升价差；
    第五、当前生产企业的库存非常低。目前聚酯工厂涤丝的库存降至今年最低水平;
    第六、受益于人民币贬值，长丝直接出口显著提速。
    桐昆股份是涤纶长丝行业的龙头企业，目前具备380 万吨涤纶长丝生产能力和150 万吨PTA 生产能力。根据中国化学纤维工业协会统计，自2001 年期，桐昆股份已连续14 年在我国涤纶长丝行业中销量名列第一，市场份额也逐年攀升，长丝产量占全国总产量比例已由2008 年的6.7%攀升至2014 年的12%以上。
    从年初以来，涤纶长丝的行业盈利就出现了明显改善的迹象，上半年桐昆的盈利已经出现显著好转，而近期盈利则明显出现了加速好转的迹象。根据我们的分析有如下的原因：（一）今明两年新增产能减少，周期有望反转
    根据我们的统计，涤纶长丝今明两年的新增产能仅为113 万吨、125 万吨，折合成产能增长率的话就3-4 个点左右，大大低于涤纶长丝本身的需求增长速度8-12 个点。这一次新增产能是真的下来了，这一点从巴马格和TMT 的订单状况可以得到验证。
    （二）行业内龙头企业开始价格协同，公司受益显著
    POY、FDY 和DTY 三大细分子行业 全面开始价格协同。6 月27 日，桐昆、恒逸、双兔、新凤鸣，POY 四大户齐聚首，四方统一定价，会议基本达成一致，建议每天按当天聚合原料均价的基础上300D 加1000 元，150D 加1200 元，75D 加1400 元，于次日开始执行。 7 月11 日，双兔/恒逸（萧山），新凤鸣/桐昆（桐乡），外加神秘嘉宾-申久(太仓），齐聚桐乡新凤鸣，举行第二次POY 行业会议，会议经过POY 行业协会充分讨论，一致认为：P0Y 基本没有下跌空间。7 月18 日，POY 行业分析会在临安龙谭山居召开，本次参加POY 行业分析会的聚酯工厂有：桐昆、新凤鸣、双兔、申久、长乐等主流厂家，还有下游代表参会。当日不见其会先闻涨声，会议基本精神：近期POY 将继续推行“小步漫涨、气氛拉长”，聚酯工厂库存偏低，低库存的工厂必会有新动作迎接G20，下游又逢补货季。7 月21 日，江浙地区聚酯工厂如桐昆、新凤鸣、盛虹、新民、荣盛、亿丰、恒逸、南方、双兔、古纤道等厂家齐聚绍兴南方控股集团，共同探讨/分析当前G20环境之下FDY 行业的情况/操盘建议。7 月27 日，恒力、桐昆、新凤鸣、恒逸、荣盛、兴惠、盛虹齐聚桐昆，召开了DTY 行情研讨会，会议一致通过：G20 峰会在即，下游刚需备货，原料厂家库存很低，前期POY 涨幅较大，DTY 涨幅没跟上，DTY 加工差价大幅缩水，部分规格己亏损，因此一致同意，提振市场，明日统一提价。
    （三）有利的涤棉价差，进一步促进涤纶长丝需求增长
    棉花、涤纶长丝和粘胶作为纺织原料，彼此之间存在着竞争，目前棉花的价格是15500 元每吨，粘胶的价格接近16000 元每吨，而涤纶长丝的价格仅为7250 元每吨，涤纶长丝的性价比非常明显。自2009 年起，美国从全球进口服装中棉质服装所占比例开始下滑，由2008 年高峰时的60.40%连续七年下降、一路降至2015 年（1-11 月）的44.93%，显示出以美国市场为代表的全球棉质服装消费的萎缩态势。目前棉花和涤纶长丝的价差已经回到了历史高位，对涤纶长丝的需求将形成进一步的刺激。而可以预期的是未来一年由于原油价格位于低位，涤纶长丝将处于一个有利的位置。
    （四）G20 期间产能停产，加剧供求紧张，价差将进一步拉大
    G20 期间三分之一产能停产将进一步提升价差。受G20 影响最大的一个产品应该是涤纶长丝，根据我们的统计，从8 月中旬开始，有三分之一的产能将全部停产20 天，另外有五分之一的产能将降低负荷。这将加剧当前涤纶长丝供求的紧张，将进一步拉