我们认为涤纶长丝和PTA 景气将逐步复苏，公司作为行业龙头企业，业绩有望向正常水平回归。
    核心观点
    涤纶盈利回归。涤纶长丝16 年产能约在3700 万吨，需求预计为3000 万吨，且未来几年只有桐昆和新凤鸣等龙头公司有意扩产，需求增速将持续高于供给增速。从行业周期看，已经到达产能洗牌重组的最后阶段，过程虽有反复，但未来趋势大概率将逐步向上。按照公司17 年产能计算，预计涤纶长丝贡献的净利润中枢有望达到8 亿元。
    PTA 弹性较大。公司在建PTA 产能120 万吨，而我们预测投产产能很可能在200 万吨以上，达产后实际产量有望达到350 万吨,产能大幅提升将使单吨加工成本降低至宁波逸盛的水平，按每吨成本下降100 元，所得税25%计算，对应聚酯成本下降为2.6 亿元。另外，我们认为PTA 行景气度也将逐渐提升，待供需平衡后，公司自产PTA 带来的聚酯单吨净利润提升有望达到240 元，按350 万吨PTA 计算，达到8.4 亿元。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司16/17/18 年EPS 为0.28/0.63/0.87 元，按照可比公司17 年21 倍市盈率，首次覆盖给予目标价13.30 元和增持评级。
    风险提示
    油价大幅波动PTA 景气度回升不及预期产能投放不及预期。