公司将受益于滚筒替代及洗碗机普及率提升，推出水疗马桶布局医疗健康领域，带来业绩高弹性。
    2016H1 净利润同比增长60%， 盈利能力进一步提高
    公司2016H1 实现营业收入3.8 亿元，YoY+14.0%；实现净利润1.1 亿元，YoY60.4%；实现EPS0.79 元。受远期外汇和钢材期货合约公允价值损益及交割收益影响，扣非后净利润同比增长31.4%。Q2 单季度净利润同比增长63%，延续高增长态势。盈利能力方面，受“铝代铜”比例的提升以及非经常性损益增加影响，公司2016H1 实现净利率27.7%，较2015 年同期大幅提升8.0pct，盈利能力进一步提高。
    “ 铝代铜”比例提升叠加产品结构优化，毛利率持续改善
    铝价远低于铜价，当前LME3 个月铝价约为铜价的35%。公司持续推进排水泵线圈“铝代铜”进程，洗涤循环泵产品目前使用全铝制线圈。“铝代铜”产品比例的提升将直接降低生产成本，提升毛利率。同时，公司产品结构继续优化。2016H1，公司高附加值产品洗涤循环泵销售收入快速增长39.5%，收入占比较2015 年同期提升5.9pct。受此影响，报告期内公司实现毛利率40.8%，同比明显提升4.0pct。
    受益于滚筒替代以及洗碗机普及率的提升
    公司排水泵产品主要应用于滚筒洗衣机和洗碗机，而洗涤循环泵产品专用于洗碗机。
    在洗衣机市场，未来三年我国滚筒洗衣机对波轮洗衣机的替代将呈现加速趋势，将为公司带来订单增量。同时，在洗碗机市场，方太、老板、美的等企业积极布局，将带动国内洗碗机普及率提升，也将为公司带来更多订单。
    水疗马桶体验式销售进展顺利
    公司的水疗马桶产品拥有医疗器械证书，报告期内产品销售取得较大进展。公司目前重点通过五星级酒店以及肛肠类医院、专科的体验式营销方式进行产品推广，未来会尝试拓展会所、美容院、养老地产等新渠道。随着渠道铺设的逐步完善以及产品销售的放量，拥有较高毛利率水平的水疗马桶将成为公司业绩增长的重要动力。
    全球排水泵龙头企业，维持“增持”评级
    地尔汉宇排水泵产品全球市场份额领先，有望显著受益于国内滚筒洗衣机和洗碗机的普及率提升。预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.58/2.07/2.66 元。考虑到公司通过推出水疗马桶布局医疗健康领域，将带来业绩的高弹性，参考可比公司给予2016年43-45 倍PE，对应合理价格区间67.94-71.10 元。维持“增持”评级。
    风险提示：宏观经济下行，水疗马桶推广受阻，人民币兑美元和欧元汇率上升。