点评：
    募投项目产能释放，背膜销量大幅增加。上半年，公司背膜实现营业收入6.02 亿元，同比增长156.45%，毛利率为32.07%，同比降低2.64 个百分点。募投项目“年产1200 万平方米涂覆型太阳能电池背膜扩建项目”产能逐步释放，在上半年抢装潮的带动下，公司背膜产品销量大幅增加。受“630”政策影响，部分企业赶在光伏发电上网电价下调前进行“抢装”，上半年我国新增并网光伏容量约为22.5GW，新增规模同比增加191.07%，预计下半年，光伏市场将有所降温，但整体情况仍好于上年。
    向光伏产业下游拓展，积极参与电站建设运营。公司原有产品为光伏行业配套材料，公司积极沿着产业链布局，积极参与电站建设运营。合伙企业杭州中来锦聚新能源合伙企业（有限合伙）的全资子公司洁太电力有限公司在投资建设的松山区大庙镇公主陵20MW结合设施农业分布式光伏发电项目和松山区安庆镇南苑20MW结合设施农业分布式光伏发电项目已实现电网接入并发电。
    增发13 亿元，延伸到光伏主产业链。公司近期发布公告称，拟以23.64 元/股价格非公开发行不超过5780.53 万股股票，募集资金总额不超过13.67 亿元，扣除发行费用后将用于“年产2.1GW N 型单晶双面太阳能电池项目”，布局N 型单晶太阳能电池领域，实现从“太阳能配件专业供货商”到“N 型单晶太阳能电池、新材料一体化经营”的战略转型。目前增发尚未获得证监会核准，存在一定的不确定性。
    盈利预测及评级：我们预计公司2016-2018 年的营业收入分别为8.84 亿元、15.37 亿元、18.60 亿元，同比增加20.47%、73.82%、21.03%，归母净利润分别为1.56 亿元、2.71 亿元、3.46 亿元，同比增加44.81%、73.65%、27.68%。暂不考虑非公开发行，以当前股本1.79 亿为基数，预计2016-2018 年EPS 分别为0.87 元、1.51 元、1.93 元，对应8 月15日收盘价（37.04 元）的市盈率分别为43、25 和19 倍，维持“买入”评级。
    股价催化剂：电池背膜产能拓展顺利；新业务电池及电站业务大幅拓展；外延式拓展有进展。