主营产品增速稳定，二线产品逐渐放量。分产品看，贴膏剂收入4.8亿，同比增长30.47%，毛利率提高6.71 个百分点，其中北京和上海市场由于销售推广加大，分别增长115%和58%，贴膏剂主要有通络祛痛膏、退热贴和舒腹贴膏等。通络祛痛膏15 年占比27.6%；增速40%，预计今年增速在40-50%之间，未来在基药招标和OTC 营销改革的双重推动下，有望持续放量；小羚羊退热贴15 年0.64 亿，预计16 年1 亿；新产品舒腹贴膏15 年0.2 亿，对标亚宝丁桂儿脐贴，年收入超5 亿元，市场空间广阔，有望在OTC 渠道快速上量。公司还在进行鼻爽贴、晕车贴等产品的研发和试产，丰富贴剂产品线。上半年胶囊剂收入9616 万元，同比增长20.58%，毛利率基本持平；片剂收入4070 万元，同比增长3.96%，毛利率提高2.83 个百分点。公司正在开拓口服药基层诊所市场，重点推广培元通脑胶囊、丹鹿通督片等品种，进展顺利，或将成为新增长极。上半年软膏剂收入2514 万元，同比增长30.67%，毛利率基本持平。
    公司定增完成，现金丰富，外延条件充足。定增募资后，公司账面现金流更为丰富，并拟于明年1 月前出售亚邦股份不超过1600 万股，预计可贡献2 亿左右的净利润。公司持续关注相关领域的外延项目，有较强的外延预期。
    预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.29、0.38、0.47 元，对应PE 分别为38、29、23 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：产品放量不达预期、渠道拓展不及预期、外延扩张减缓等