片剂和胶囊剂收入增速和毛利率也均获得提升。
    基药、OTC 市场发力，核心产品通络祛痛膏持续高增长通络祛痛膏是公司收入的主要来源，2015 年占收入27.6%，同比增长接近40%。产品公司营销改革后，产品由渠道驱动转为终端驱动，OTC 端通络祛痛膏增强销售人员配置，加强渠道建设，目前药店覆盖率为75%左右；基药端公司提高基层利益分配，加强终端决策权，预计未来3 年通络祛痛膏将维持35%-40%之间的复合增速，驱动公司业绩增长。
    产品梯队丰富，受益营销改革二线产品增速提升
    ①公司2013 年推出小儿退热贴，2015 年销售收入6,400 万元，同比增长55%左右，2016 年预计收入过亿元。芬太尼贴剂目前受制于医生用药习惯，短期难以贡献明显业绩，公司从大范围推广到深耕河南市场，有望重点突破。②其它二线产品壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏以及胶囊剂和片剂产品同样受益营销改革，收入增速有所提升。
    定增募资完成，现金流充沛有望外延扩张
    公司2016 年定增已经完成，募集资金4.7 亿元，大股东和员工100%认购，利益绑定公司动力强劲。公司账面现金流丰富，货币资金和持有江苏亚邦的股权超10 亿，公司有动力和资金能力进行外延并购。
    预计16-18 年业绩分别为0.32 元/股、0.42 元/股、0.55 元/股公司为国内贴膏剂的龙头企业，内生外延双轮驱动未来业绩增长，我们预计公司16/17/18 年EPS 至0.32/0.42/0.55 元（2015 年EPS 为0.25 元），目前股价对应PE37/28/21 倍，给予“买入”评级。
    风险提示
    营销改革可持续性风险；外延扩张低于预期；