从2015 年下半年至今，调味品行业景气度明显下降，在行业整体增速下降至个位数、尤其以酱油为首的调味品大类增长几乎已至6%左右时，公司2016 年上半年依然保持12.9%的营收增速和38.6%的归母净利润增长，业绩亮丽。
    期间，美味鲜的营销区域拓展和各地经销网络建设进一步加强，公司上半年销售费用1.58 亿，较上年同期增13%，其中运输费、包装费同比增长明显；公司生产成本及期间费用得到有效控制，产品的综合毛利率同比增1.59pct；此外，受酱油原材料黄豆、味精等单价下降，调味品整体毛利率得以提升1.7pct；营收增长显著，期间费用率同比降1pct，营业收入净利润率实现13%，同比上升2.3pct，故而营收增12.9%而归母净利增38.6%。
    分区域看，公司优势南部区域营收依然占据46%份额，增速较上年同期明显提升，而中西部和北部区域增速已达21%、25%，说明区域市场拓展收效明显。
    房地产地处深中通道 未来具美好预期
    2015 年底连接深圳和中山市的深中通道开工，公司主要地产项目“汇景东方”地处深中通道，一方面，公司房地产将受益深中通道所带来的地块升值；另一方面，2015 年房地产业务受《歧江新城片区规划》调整并未有商品住宅建设及营销，目前公司别墅约200 余套，中性估计未来销售成果，预期存量房销售将会给公司带来过亿收入。
    前海入主 期待体制创新
    前海人寿持公司25%股权，而公司目前定增方式募集45 亿资金，如果得以顺利实施，公司未来管理机制或将传承前海风格，完善各项激励机制，体制得以创新升级。而定增募集的45 亿资金其中36 亿将继续投入阳西基地后续建设、品牌推广中去。
    盈利预测及估值：公司调味品主业表现保持较高增长且盈利能力始终较高，上半年EPS0.18 元，考虑2015 年公司全年主业增长维持良好，2016 全年EPS 调高至0.4 元；公司目前PE36 倍，考虑公司高增长和国企改革预期，作为为数不多的收入、利润高增长调味品公司，2017年EPS0.48元，对应30倍估值。
    考虑前海人寿增持价14.96元，前期一直处于倒挂，且考虑公司对前海人寿45亿增发受万科事件影响，可能导致公司上涨超过定增价，前期股价诉求较强烈，因此我们认为公司股价具备一定安全边际；且该事件可能为公司净利提升明显、略超市场预期的原因。按2017年PE35倍估值，目标价16.8，维持"增持"评级。
    风险提示：定增方案未通过；调味品行业无可扭转景气度持续下降。